较为稳健的市场阶段——双刃剑凹...

较为稳健的市场阶段——双刃剑凹性

昨天晚上美股大跌，原因并不是所谓的“避险”，可能也是类似于凹性的结构性作用，毕竟昨晚美债大涨，海外调仓调得还是很猛的。

但是，这并不妨碍国内投资者慌的一逼。 现在自媒体太发达了，他们已经找好了一堆理由《 》。 翻译过来就是：要打仗了，要大幅度加息了，大家赶紧卖吧。 （在这里我也不是批评这些记者，我想表达的是，大家需要妥善地使用这些报道，应该侧重现象收集层面）

现实显然出入很大，最不靠谱的一点就是，美联储会议纪要披露之后，第一次加息加50bp的概率显著降低。 所以，十年美债收益率又横跳到2%以内了。 也就是说，美联储似乎不敢猛烈加息，他们想通过透支信用（bluff）+缓慢加息的方式遏制通胀。

当然，海外市场这块并不是我们讨论的重点。

我想讨论的是凹性本身。现在我们的市场运行在“碗的底部区域”。 这个区域的基本特点就是稳，太稳了。稳其实是个双刃剑。 1、好处，对利空有韧性，对于海外风险偏好回落这种利空，很快就消化了，如图四所示； 2、坏处，对利好比较钝化，现在场外流动性很充沛，稳增长政策也陆续在出来，但是，股价反馈总是差强人意；

想清楚这个关节点之后，我们就应该转变思路：降低对总市值的关注程度，更加关注成交量和结构的变化——只有场外流动性的流入和场内流动性分布重新失衡，才会把我们的市场拉出这个十分稳定的区域。