基金大额分红和流动性压力 今...

基金大额分红和流动性压力

今天白酒板块大跌，跟招商和鹏华的两只基金的大额现金分红有很大关系。 如图一所示，我们可以把一只基金想象成一个资金池，资产端是股票资产池，负债端是对客户的负债。 对客户的负债可以分解成两个要素，一个是基金的份额，另一个是单位基金的净值。 负债端的缩表力量有两个，一个是客户赎回，这个比较好理解；另一个是基金公司分红，这个不是那么好理解。 前者作用的靶点是基金的份额，客户赎回会导致基金份额减少；后者作用的靶点是基金的单位净值。 以鹏华这只酒etf为例，单位净值为1.3372，每份要减少0.35的净值，相当于缩表26%； 以鹏华这只酒lof为例，单位净值为1.072，每份要减少0.47的净值，相当于缩表43.8%； 这实际上是很强的缩表操作；等价于在较短的时间内，有26%或43.8%的客户大量赎回。 事实上，如果年末大量基金集中这么干，很容易造成金融风险。 也不知道未来监管是否会出台相应的举措规范基金的现金分红行为。 如图四所示，我们之前也讨论过，万得全a的波动主要取决于骑墙派的行为，如果骑墙派的参与程度不高，那么，万得全a会表现为下跌。 基金年末分红的行为像我们展示了一种骑墙来源，大量净卖出股票拿到现金，等着分红给客户，客户要1月4日才拿到钱。也就是说，对于这部分资金，即便客户急着回来，也要等到元旦后了。 在这里还有一个问题需要讨论，如果从整个市场拿100亿甚至200亿走，可能不是什么大事，拿走就拿走吧，不回来也无所谓。但是，从一个细分行业里拿走100亿，就可能会有一定的流动性压力。 如图五所示，整个白酒板块的成交规模大概是400亿上下的体量（今天算大的），集中拿走10%的规模就可能制造不小的压力，更何况实际情况不止如此，还包括不少跟风的。 说这么多也没有别的意思，就是想帮大家捋清楚到底发生了啥，原因是啥，机理是啥。 事实上，流动性冲击就足以解释大部分跌幅了；真心没必要过度去解读基本面，说基本面有什么巨大利空——比如消费税、奢侈品税。 明年整个财政的主体还是减税降费，对于加税的行为势必会慎重。 此外，今天国务院常务会议决定延续实施部分个人所得税优惠政策，减税降费的决心很大。