时代的馈赠和代价 今天更新了...

时代的馈赠和代价

今天更新了一篇公众号文章《 》。 这篇文章把我最近在星球里的一些思考串了一下： 1、年初市场调整的根本原因是什么； 2、赛道投资和价值投资的本质是什么，他们分别适应的环境又是什么； 3、价格的本质是什么； 4、如何化解当下的堵点？1、omo降息5bp；2、5年lpr降息5bp。 这些讨论在我们平时的复盘及帖子中都有。 当然，我最想表达的一句话是，在接受时代馈赠的时候，一定要想清楚他的代价是什么；旧时代在你头脑里留下的任何烙印，都有可能成为一张它索债的债务凭证。

事实上，我有关这个话题的思绪不止于此，我还想了一个问题，那就是基金经理选择的问题。 每年市场都会选择出一个冠军经理，对于这样的一个筛选结果，我们该如何看待它呢？ 如果当下的环境继续，我们有很大的把握相信，这个经理依然优秀。 这就好比，一条鲨鱼是一片水域的王者，这片水域再扩大一倍，它很可能也是王者。 他已经充分适应了这个环境，有了很丰富的应对工具。 但是，如果这片水域环境，发生巨变，这条鲨鱼很可能死掉。毕竟资源是稀缺的，应用到适应当下的资源越多，能用到应变资源就越少。它已经花费了大量的资源去适应当下的环境，根本没有多少冗余去应对环境上的巨变。 当下环境就像一个裁判，它给不同的竞争者排序，所依据的标准则是“讨好它的程度”。最为讨好它的，当然是冠军；以此类推。 于是，就有了冠军魔咒这样的东西，稳定环境筛选出来的最优者一般都是最极端的人。 一旦环境巨变，最先死的一般是这帮最极端的。 事实上，经济学中的资源的诅咒也是类似的道理，环境塑造人，塑造社会，要抵抗这种扭曲的力量，人或社会需要花费大量的资源和精力。

相对称的，还有一种很滑头的经理，他们很均衡，对市场的偏离度不大，每年都能跑到前50%，年年还行，但年年不出彩。 这种经理罕见吗？其实，也蛮罕见的，连续三年前50%的已经不多了，连续三年前40%的更少，连续三年前30%的估计是个位数。 这种经理一方面兼顾了当下环境的相对适应能力，另一方面还兼顾了跨环境的适应能力。 这十分艰难。 因为资源是稀缺的，你资源整合的能力得多牛啊，才能做到连续三年top 30%。 也就是说，每次环境的切换，他们都得把仓位切换得很丝滑。 我是不怎么相信有人连续三年能top 20%的，这几乎是另外一种狗屎运。

那么，问题来了？你是选极端风格经理还是滑头经理？这实际上是一道陷阱题。标准答案是它取决于你是谁。 如果你自己应变环境的能力还可以，那么，你应该用极端风格的经理，人家把精力都花在如何极端的适应某个环境了。你的应变能力+它的当下适应能力可以互补，产生1+1大于2的效果。 如果你自己各方面都很差，完全是一个小白，那么，你应该用最万金油的经理。这个买卖就像你雇个人帮你开车一样，不能有的地儿他不会开了，撂挑子扔给你。这个人最重要的是全面和全天候。 所以，对普通人来说，连续多年的中上才是你的最佳选择。

为什么这里又就这个话题絮絮叨叨展开这么多呢？我想表达这样一个观点，很多问题是没有标准答案的，问出来就是个陷阱，那些问题的题干缺少关键的条件。尤其是一些匹配式的问题： 1、价值投资好还是赛道投资好？it depends！价投适合复苏环境；赛投适合衰退环境。 2、风格经理好还是万金油经理好？it depends！风格经理适合FOF高手，万金油经理适合啥都不懂的小白。 很多问题都是个匹配问题，而不是一个单一维度上的大小比较问题。我们要看清楚整个结构的全貌。

最后，我想说的是，缘起性空，很多东西，都是各种条件的聚合。一个条件变了，整个事物就变了。所以，我们还是不要那么教条，问一些蠢问题或陷阱问题。 要注意条件，要注意环境，要注意匹配。