关于降准和一年期存单利率上升 ...

关于降准和一年期存单利率上升

昨天降准资金到账，考虑mlf到期和续作的因素，央行净投放7500亿中长期资金，但是，这两天大家却看到一年国股存单利率的上升。 我们以前写过一个框架，解释为啥要用存单来推测社融，这次我们再把这个框架找出来。 如图2所示，存单的需求取决于新增债券和新增贷款，也就是说，他是社融的一个线性函数。 如图3所示，一月是信贷的大月，这是季节性的，去年一月做了5.18万亿。 现在中央经济工作会议已经开完了，大家都在紧锣密鼓按照最高领导的指示干活。 对银行来说，现在就得拍明年一月份的贷款了——放给谁，放多少，对应的还有一块被动的活儿，就是发存单，完成资产负债匹配。 现在存单利率比较低，比一年mlf的2.95%低很多，所以，各家银行都有动机提前发，锁定成本，而不是，滞后发，等着信贷脉冲来了，发个高价。 理解清楚这个背景以及存单的需求机制，就能理解为啥存单利率在中长期资金投放后反而上行。 这并不奇怪，存单净融资越多，利率上得越快，预示着明年一月的社融脉冲越猛。信贷计划决定当下的存单净融资需求。