50年国债的特殊逻辑 今天上...

50年国债的特殊逻辑

今天上午发50年国债，合计发260亿，活跃券标的为210003，前一交易日的估值在3.49%。 上午招标结果出来，所有人都有些蒙了， 50Y 210003X3 加权利率 3.4316% 边际利率 --% 全场倍数 3.5倍 边际倍数 3.76倍 加权利率比估值低了接近6bp，考虑到50年国债的久期是23.4，而10年国债的久期是8.3，这个结果相当于10年国债偏了近17bp。 这个结果并不反馈债市总体的供需情况，反馈的只是个别品种的供需情况。十年国开债活跃券210215仅仅下了0.55bp至3.0875%，变动很小。 事实上，之所以50年招了这么一个奇葩的结果，是因为临近年末，有不少保险公司偿付能力不够，需要买超长久期债券满足指标。 过了这个时间节点，12月31日之前，就没什么超长债的发行了。所以，有些指标不够的保险公司，就趁着这个节点搞一把。大家没想到的是——你也这么想的。市场总体需求一大，50年国债就发到了这么一个奇葩的结果。 也就是说，这个结果反馈了，保险公司年底比较缺长债，满足自身的偿付能力要求。偿付能力指标出问题之后，保险公司很多业务无法开展，因此，这个指标还是蛮重要的。 30年国债对50年的替代作用较强，因此，跟随作用强一些，30年国债活跃券210005下行1.5bp至3.425%，这个幅度也不是特别大。 投资就是如此，影响市场的除了一些大面上的供需因素之外，还有一些结构性因素。这种结构性因素往往很特殊，比如这次的保险公司偿付能力考核因素。