关于市场加息路径预期的调整以及...

关于市场加息路径预期的调整以及对美元指数的一些看法

在《 》一文中，我们介绍了如何用两年美债收益率跟踪【市场加息预期路径】。

市面上总有一些不负责任的说法，要么加息到死，要么加息见顶。事实上，两年美债收益率曲线所蕴含的【路径预期】很细腻。

那么，两年美债收益率从4.6%回落至4.4%，这隐含了什么样的预期调整呢？

第一步、加息步长的调整 如图一所示，一开始市场的预期过于丰满，未来三次为75+75+50。如此丰满的加息预期之下，降息也来得早一些，提早到2023年底。 后来，美联储官员出来【收狗绳】，把预期压缩为75+50+50，对称的降息预期也推迟了一次议息会议的间隔，推迟到2024年初。 这是4.6%到4.5%的故事。。。 【75+75+50+2023年底降息】（图二）——【75+50+50+2024年初降息】（图三）

第二步、降息时间的提前 再后来各种组织都在下调2023年经济预期，美国的经济预期也一般，一直在下调。 如图四所示，收束路径组到路径a有一个经验规则，那就是： 如果经济不行，提前降息的起始点；反之，经济好，推迟降息的起始点。美联储官员讲话是例外情形。 所以，大家不要一看到经济数据拉垮，就说加息马上见顶了，不加了！ 运用这个规则，不难发现，应对经济拉垮，我们再把降息点从2024年初提前到2023年末就可以。 【75+50+50+2024年初降息】（图三）——【75+50+50+2023年底降息】（图五）

很多人连描述【货币政策调整路径】的【语言】都没准备好，只能给你胡说八道。

用我们这套语言，实际变化就很清楚。

1、步长调整 【75+75+50+2023年底降息】（图二）——【75+50+50+2024年初降息】（图三） 2、降息提前 【75+50+50+2024年初降息】（图三）——【75+50+50+2023年底降息】（图五）

总体上，我们可以总结这样的原则 1、要不要多加息或者更改步长，主要看就业数据和通胀数据； 2、要不要提前降息的时间点，主要看经济景气度数据； 3、路径图可以提供足够的【空间】来吸收就业、通胀和景气数据之间的冲突的；

最近美元指数冲高回落（见图六），很多人就开始乱归因，说美元指数见顶了。说实话，美元指数是否见顶真不知道！！答案是不知道！ 因为美元指数是个混杂变量，包含了3方面因素： 1、美国的加息路径预期； 2、非美国家的基本状况； 3、非美国家的抛储情况；

1、美国的加息路径预期； 主要看两年美债的情况，路径预期是缓和了一些，但巨大缓和真谈不上；后面非农和通胀数据如何，我们也猜不到。

2、非美国家的基本情况； 最近英国换了首相，少了一个幺蛾子点，这是支持美元指数回落的一个基本面原因。

3、非美国家的抛储情况； 最近比较确定的是，日本抛储了，我们也在抛，这应该是美元指数回落的主要原因。 离岸市场里的美元多了，美元指数当然回落！

最后，我还是想劝大家一句，不要天天想着预测，对于一小段历史，你能用各种理论工具，原原本本地【描述清楚】，已经很了不起了。 多去复盘，去训练这种事后【叙述】的本事，你自然而然地就具备一定的预见能力。 你直接奔着预测去，永远不可能预测对的。