凹性与财政支出节奏 央行向财...

凹性与财政支出节奏

央行向财政上缴的1万亿利润如何才能产生货币效果呢？这要看如何投放。 一种投放方式是，某个月收入1万亿的财政存款——收税+发债，但是，支出2万亿的财政存款，这种方式就产生了货币政策效果了，的确如标题党所说，相当于降准50bp。 短期收益率会下。

另一种投放方式是，每个月收支账多透支800亿，用这个钱顶上。这时候货币政策的效果就弱很多，因为央行跨重要时点时，短期资金池的规模都是超过万亿级别的。所以，每月的800亿很容易被其他因素掩盖掉。 短期收益率会没影响。

因此，不同的财政支出方式差异很大。

事实上，这也是一种凹性，一个100克的小石块，砸人十次，只会砸伤人，砸不死人；但是，一个1000克的石块，一次就可能把人砸死。

那么，财政会选择何种支出方式呢？一般来说，是后者，毕竟财政搞第一个做法是要跟央行商量的，财政管的是钱袋子，并非货币政策。

所以，从执行层面，除非有更高意志想放松，想协调，否则，他很难产生货币效果。 货币上你可以视为中性。

说实话，货币政策产生效果也要注意凹性，债狗们真正要的是一次量大的投放，散胡椒面的投放会打巨大的折扣，更何况这种投放还可能被其他操作对冲掉——少做mlf或omo。