政策利好和行业景气对股价的不同...

政策利好和行业景气对股价的不同影响

最近一段时间，地产龙头保利持续调整，不少人会纳闷：为什么央行大幅度调低5年LPR利率且各地频繁放松限购，地产龙头的走势却不给力？ 换言之，为什么股价对【政策利好】钝化了？ 事实上，这反映了【政策利好】和【行业景气】是不同维度的东西。

如图2所示，如果我们从信用债的视角来看，政策利好和行业景气的差别极其明显。 假设一个企业深陷困境，政策利好类似于政府救助，虽然企业不会违约，但始终摇摇欲坠，政府一断奶就有【违约风险】。所以，在这种情况下，企业的预期寿命低，估值水平也比较低。

如果不加查验，我们一定会认为从【政府救助】到【企业具备自我造血能力】是比较自然的事情。 但实际上不是，只要我们把它用【信用债的形式】表达出来，我们就能如此强烈地感受到二者的差距。 我们已经见识过了太多的僵尸企业了，一直靠【政府补贴】活着。

借助【僵尸企业+正常企业】这个拐棍，我们就能理解【政策利好】和【行业景气】的不同： 1、政策利好避免了那种无下限的下跌，兜住了行业估值的底部，参考教培行业遭遇政策打压时的走势。 2、行业景气突破了【僵尸企业】的估值，让企业的估值向更高层次进发。

回到现实，我们就知道地产行业的问题在哪里了，4月地产行业的景气度实在是太差了（如图4所示）。 这时候整个行业的估值无法突破【补助行业的估值天花板】，直到整个行业看到真正的景气——销售面积增速触底回升。

这时候不同投资者的差异在于信念： 1、认为能较快完成【政策补贴——自我造血】切换的，买入并持有； 2、不认为能较快完成【政策补贴——自我造血】切换的，卖出买别的；

股票的本质其实就是信用债，信用债的本质就是【信不信】。