2021-6-10，想法与现实...

2021-6-10，想法与现实，兼论风险偏好、流动性和通胀 再次强调一下一个理论假设，流动性因素对资产定价的影响是趋势性和本质性的，风险偏好因素则是暂时性的。 如图1所示，当流动性因素和风险偏好因素一致对资产价格有利时，多头区域；相反，则是空头区域。有两个区域最麻烦，那就是流动性因素和风险偏好因素对资产价格的作用是相反的情况。 我们的理论假设是，流动性因素胜出，风险偏好因素只有一天到两天的影响。这是因为钱多钱少是一个事实，而人心的想法就是一阵风，持续的偏见需要持续的事实巩固。 在这里有一个比喻很好地反映两者的关系，风险偏好只是匍匐在流动性之上的藤蔓。 我们最终要分析的是流动性的走向，影响因素包括但不限于经济好不好，债券的发行节奏，信贷的节奏，央行的货币政策，竞争市场的表现。 当我们拿到一个现象的时候，我们首先要做的事情就是分类，要么把他们放在风险偏好这个箩筐里，要么把他们放在流动性这个箩筐里。 在这里，大家不要把理论想的那么玄奥，其实分类本身就是理论：集合A和集合B构成一个完备的集合，A和B又不一样，就是理论。 在这个基础上，我们又嫁接了一个维度，A对资产价格的影响更大，更持久，但B的影响更小，更短暂。 理论的底层代码就是一个形式逻辑的表达。 搞清楚这个理论框框之后，我们再去看现实，就知道相比于一些影响想法或情绪的因素，资金的供需更基础性。 美债收益率之类的东西，通胀数据，这些只影响人的想法，没有政府债净融资来得那么直接。 在这里，我们还要注意的是，想法并非总是一个想法，一旦某个想法成为一个普遍信念，那么，它也会产生持久的影响力，比如，通胀。 当通胀预期如此强烈，央行不得不用收缩总需求的方法来对付的时候，现实和现实之间发生碰撞。 所以，不要太在意那些有的没的想法，多关注流动性现实，以及那些可能影响流动性现实的其他现实。 人的想法在短时间内真的起不了什么作用，只有能沉淀下来，有物可依的想法才是重要的，他们将成为信念，深刻地影响现实。 我们不要觉得通胀不重要，现在它还只是一个想法，当通胀数据一次次证伪人们“高点已过”的信念时，通胀才会成为一种信念，才会深刻的影响现实，才有可能迫使央行采取收缩动作。