2021-6-1，债券市场【重...

2021-6-1，债券市场【重要】 今天债券市场宽幅震荡。 30年国债200012下行0.25bp至3.59%，10年国债200016上行0.5bp至3.075%，10年国开债210205上行0.65bp至3.4865%，5年国债200013下行0.5bp至2.905%，5年国开债200212下行0.5bp至3.195%，3年国债210004下行0.25bp至2.7325%，3年国开债210202下行0.5bp至2.99%，2年国债200018下行0.25bp至2.585%。 期限利差方面，30年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为100.5bp。该利差的正常区间为80-120bp，中值为100bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 10年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为49bp。该利差的正常区间为20-60bp，中值为40bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 今天央行开展100亿逆回购，有100亿逆回购到期，净投放0。 今天资金面平衡，全市场隔夜成交量3.6万亿，加权平均价格2.23%；7天成交量3768亿，加权平均价格2.29%。交易所回购GC001加权平均利率下行132.3bp至2.473%。 存单方面，一年国股存单下行1.0bp至2.86%。比一年MLF利率的2.95%低9.0bp。 短端期限利差方面，一年和3个月国开债的利差在60.56bp，比中值的40.00bp高20.56bp，收益率曲线偏陡峭。 国债期货方面，今天十年国债期货主力合约T2109高开高走，最高涨0.19%，之后回落，收盘涨0.03%至98.405 。 昨天市场借着一系列利好反弹了一波，今天上午是这一波反弹的延续，昨天我们也讲了，市场实际上是在纠结区域2，在这个区域，多头很容易被利好讯息麻痹，忽视了日益衰减的流动性。 实际上，这个位置做空，流动性已经在第四个阶段——水位持续降低，至于大左侧和小左侧看主观判断，我认为现在是小左侧，离质变点有一定的距离。 理由有4点： 1、超储率已经下降到1%附近，甚至更低了； 2、5月份地方债+国债净融资做了有8000亿，抽走了很多银行+非银流动性； 3、本次跨月已经出现了流动性压力，压力的程度跟3月底跨季相当； 4、跨月之后银行间隔夜和交易所隔夜的加权不低，今天是跨月第一天，银行间隔夜在2.23%，交易所在2.47%，都不便宜，如果持续保持在2.2%以上，市场很危险； 明天有1100亿国债发行，发行结果测试非银系统流动性；后天这1100亿国债缴款，结算压力测试银行间流动性。 如果这两个测试点通过不了，意味着质变点来了，加空头吧。 你要做空某个市场，首先得有个理论框架，刻画流动性变化，并有一个配套框架跟踪流动性变化。 如果明天股市捣乱，债市会变得特别有意思，让我们拭目以待。