2021-5-14，关于定价权...

2021-5-14，关于定价权的错位 在昨天的股市复盘里，我们已经分析了，表面上来看，美国通胀造成了a股的下跌，但是，a股流动性处于一个短期充沛的阶段，所以，如果其他因素不变，昨天沪深300指数根本跌不到1%，甚至会像国债期货那样翻红。现实情况是，其他因素动了，北上资金大幅流出，内资大幅南下。 按照资金框架我们可以做一个对比： 1、表面路径，估值的路径，经理行使定价权，美国通胀——全球权益资产下跌——a股下跌，这走的是人心； 2、实际路径，流动性的路径，客户行使定价权，美国通胀——外资和内资调仓——北上流出，内资南下，这走的是流动性； 今天沪深300指数继续反弹。 把整个过程综合到一块，就是4925点时，机构流动性比率超标，大家集体撞线，手里有大量的钞票，开始降低流动性指标，中间遭遇了美国通胀，打断了流动性逻辑，表面上看是估值逻辑打断的，实际上是流动性逻辑——北上和南下，今天市场继续回归流动性逻辑。 也就是说，现在主导的是负债逻辑。 那么，通胀对a股一点影响都没有么？还是有的。如图2所示，通胀最终影响的是流动性偏好，公式里是i，这个值会因为通胀提高，带到公式里的意思就是，因为通胀，指数反弹的高度受到影响。 基于这一次压力测试，我们可以搞清楚以下两点： 1、客户行使定价权，决定指数的底部，只要客户不把钱拿走，指数跌到某个位置就跌不动了； 2、经理行使定价权，决定指数的顶部，通胀等利空因素会限制经理们的流动性偏好，指数上到某个位置就上不动了。 所以，指数的涨跌真不是表面上看起来那么简单，也不是单纯地看通胀、估值和社融所能看出来的。实际运动进程很复杂。