2021-4-1，关于拜登的2...

2021-4-1，关于拜登的2.25万亿刺激计划和美国资本市场的诡异表现 昨天拜登提出了一项2.25万亿美元的基础设施计划。市场的反应是纳斯达克指数上涨1.54%，但道琼斯指数下跌0.26%。这个结果有一些反直觉。不是大搞基建嘛？为什么价值股跌成长股涨？ 这里有一个十分关键的假设——刺激计划的资金来源。 如果刺激计划的资金来源，来自于发债，那么，会推动利率上升，结果会使得价值股涨，成长股跌，也就是说，纳斯达克指数跌，道琼斯指数涨。 但是，如果刺激的资金来源于收税，这个推理就失效了——假设变动了。 我们可以这样设想，收税刺激是一件财富转移分配的事情。也就是说，大部分人受损，少数人获益。一般来说，在当期是降低经济的效率。拜登希望将公司所得税搞到28%，并为全球收益设定21%的最低税率。 从这个角度来看，加税搞基础设施建设是一件牺牲当下经济效率，提升未来效率的事情，这个未来效率的提升是一件不确定的事情。 想清楚这个环节，对道琼斯指数和纳斯达克指数的表现就不难理解了——稍微牺牲当下经济。因此，市场涨得是加税，而不是，刺激计划，这个刺激计划特别长期。 拜登这项计划可能会遭到共和党人的强烈反对，问题还是出在税上。所以，这个事儿大概率有反复。 在拜登加税这个事情上，资本市场还有一个奇葩的反应：美元指数持续上涨。按照我们上文的逻辑：加税不是损害当期的美国经济吗？为什么美元指数还会上涨。 美元指数上涨的逻辑是这样的：拜登政府要融资这笔钱，如果出处不是实体经济本身，那么只有两个选项——发债和货币超发。一般来说，一国赤字率过高，会损害本国币值的稳定性。也就是说，国际投资者会对该国的货币投不信任票。加税削减财政赤字是该国负责任的表现。 所以，加税会导致美元升值。 当年欧洲几个小国出现问题的时候，德国等国会要求希腊他们一方面削减福利，另一方面加税。 所以，加税对成长股是有力的，对价值股是不利的，对币值和债券也是有利的。 事实上，拜登这样做很好，是很负责任的表现。现在的问题是共和党不一定愿意同意，他们一向反对加税。