2021-2-26，关于隔夜美...

2021-2-26，关于隔夜美债市场 昨天夜里最大的新闻应该是美债收益率大涨，最高涨23bp，连续击穿1.5%、1.6%两个整数关口。目前，收益率有所回落，保持在1.56%附近，最终还是站稳了1.5%。 最近一段时间，大宗商品价格大涨，尤其是原油和铜，快速推升通胀预期。美联储也没闲着，鲍威尔在国会听证会上，连续两日放鸽，安抚市场情绪，压制通胀预期。 这个操作类似于2019年10月份国内猪肉价格上涨推动通胀预期上升时央行降息5bp的操作。二者不同的地方在于，那个通胀的的确确是假通胀，但这次的通胀是真的。 为了压制通胀预期，联储官员们赌上联储信誉表示，美国可能需要3年以上的时间才会达到关键的通胀目标；并且，希望通胀维持在2%，而不是这一目标之下。 在这里，有一点需要要注意的是，为了避免被通胀约束，各国央行都倾向于看窄通胀——核心通胀，这个通胀指标剔除了能源和粮食价格的影响。所以，你们懂的。 相比之下，中国央行的节操不知道高到哪里去了，既有通胀约束，还有金融风险约束。 美国资本市场也并非只有美联储一个玩家，尽管美联储说没通胀，但投资者也不是傻子。他们的手段就是砸掉美债，然后，扔掉美元换成其他国际货币。 当然，美联储也可以下场去购买美国国债，结果就是投放更多的美元，美元继续贬值。 也就是说，对于美联储无视通胀预期的行为，资本市场有两层约束工具：1、砸美债，这个锅美国财政部接；2、砸美元，这个锅所有美元资产持有者接。 大宗商品涨价，通胀预期高企。美联储选择的对策是无视，继续鸽。于是，市场砸美债，让美国财政部背锅。这时候美联储可以升级自己的对策，增加美债购买。市场也可以升级自己的对策，砸美元让所有美元资产持有者背锅。 这是一个博弈，双方可能会不断地升级自己的手段，最终的约束在美元贬值上。 如果我们把美国想象成当年东南亚那种小国，这个局就很好理解。当年泰国经济过热，国内和国外杠杆都很高。这种情况下，泰国央行只能加息，否则，死得更快。因为国际投资者可以不断地借到便宜的泰铢，然后沽空。事实上，泰国央行采用了一个立体式的应对策略：1、提高短期利率；2、限制资本流出。但是，奈何杠杆太高，赎回压力太大。最后，遭遇股债汇三杀。股市暴跌，债券收益率暴涨、泰铢大幅贬值。 美元是国际货币，所以，这个变量遮蔽了这些约束，但不代表这些约束不起作用。 一旦美联储玩脱了，美元大幅贬值，所有愿意陪着美联储继续玩的人都要被闷在里面。 美元资产也是个大的资金池，这个资金池是否有赎回压力，要看美元币值。美元币值不稳定，股票和债券再高的预期收益率都是浮云。 在昨天的股票复盘里也讲了，十年美债是否击穿1.5%对国内权益市场也很重要。纳斯达克指数已经做出了相应的反馈，并且，带来了一波risk off。今天国内的权益市场也将受到risk off的压力，成长白马承受的压力会更大。