2020-12-8， 年底...

2020-12-8， 年底反思以及一些重要提示 长期来看，债券收益率会在一个区间内波动，所以，债券本质上是一只周期股，上有顶，下有底，债券投机的收益来源主要靠择时。 作为一名债券投资经理，我的本质工作就是去研究各种各样的周期。这导致我会有一种天然的思维定式，总会从周期的角度来思考价格波动。 如果我的研究领域仅仅限于固收领域，这种思维定式的问题并不大。 一旦扩张到股票和房地产投资上，我就变成了那个拿了一把锤子满世界都是钉子的小孩。 在我最开始接触股票投资的时候，我会特别在意股息率之类的东东，会觉得买了高股息率会占比较大的便宜，比如，现在的交通银行，股息率达6.79%，对固收出身的我来说，这是很棒的投资。 在我无法调和自我认知和现实的矛盾时，我只会很天真地认为自己是那个“聪明人”，结果可想而知，就是市场一遍又一遍的毒打。 当我积累了足够多的毒打之后，终于发现，我只是看到了事物的一个方面——周期，没有看到事物的另外一个方面——成长。 静态地来看，有些股票的股息率很高，但是，它隐含了一个长期利润下滑的预期；相反的，有些股票的股息率很低，但是，它隐含了一个长期利润上涨的预期。 市场很有效，a股是讲道理的！！ 如果预计交通银行长期的利润不增长，甚至下滑，6.79%的股息率并不见得是一个多么了不得的东西。 也就是说，股票投资相对于债券投资多了一个维度——长期成长性的分析，但是，在我们过去的复盘中，是没有办法包含这个维度的。即便是我们每天的股票复盘包括了宏观分析，板块轮动分析，板块内轮动分析，但仍然局限在周期的维度，无法拓展到成长的维度。 因为成长维度的分析必然是微观的，要分析具体公司和行业的产业模式。这是我无法覆盖的，需要庞大的研究员团队支持。 这一个帖子的目的就是为大家点出来这个星球的局限，局限在周期分析的框架里，成长分析需要大家下苦功夫。我不希望大家长期听我讲周期的逻辑，在周期分析和成长分析的平衡中，更偏向周期。 事实上，二者同等重要，长期来看，成长分析更重要。 按照“周期+成长”的框架，想必大家也能明白，什么叫价值投资了，从周期的维度来看，不存在价值，只存在周期投机；从成长的维度来看，我们才能看到价值。 因此，我在以前的帖子中说，周期无价值，成长才有价值。 此外，我在房地产相关的帖子里也说过，房地产投资中很重要的一个规律是：租售比低的往往是好东西，租售比高的风险可能很大。 大家可以仔细想想，旺铺的租售比往往极低，否则，卖家不愿意卖，不行的铺子租售比往往很高，否则，买家不愿意接。 按照“周期+成长”的框架，我们就可以很容易理解这个事实。 综上所述，周期是一种特殊的分析模式，短期动态，长期静态，静态性在于他暗含了一种遍历思维；然而，成长是一种更加开放的思维模式，长期也是动态的，一些人之所以无法接受这种思维模式，是因为长期动态让人彻底失去了那种“客观、确定”的感觉，人类天然厌恶这种感觉。 但是，世界、人生都是无常的，资产价格也是，我们得学会适应。