2021-1-13，关于社融、...

2021-1-13，关于社融、流动性和股市 昨天央行公布了去年12月的社融数据，12月社融同比增速掉到了13.3%，很多朋友问，它对股市的影响如何？这个问题有些复杂，我单独开一个贴子来回到这个问题。 事实上，社融同比增速在11月已经出拐点了，但是，股市在12月仍然是上涨的。这个走势是不符合社融差，股市差的逻辑的。 问题就在于，我们把股市看成一个整体。如果我们把股市分割成两部分，解释就很不一样。 如我们每天的复盘所看到的，去年12月市场开始走结构化行情，一些股票上天，另一些股票横盘，甚至下跌。从基本面来看，这些股票可以分为两类，一类是基本面确定性强的股票，另一类是基本面确定性差的股票。也就是说，基本面确定性向好的股票上天，基本面确定性差的股票横盘，基本面确定性不好的股票下跌。 关于根据确定性溢价做相对收益的套路，我在最近的《 》一文中有提及。大家都是拼命地做多确定性，无论股票还是债券，最近债券的走势大家也看到了，春节期间，资金确定性的松，于是，短端国债就是比长端国债下行得多。 股票市场的确定性是和居民配置锚定在一块的，股票市场涨得好，居民资金会入场。一个办法是买基金，另一个办法是自己买股票。 买基金有一个反身性，居民集中入场，基金爆买核心资产池，基金上涨，刺激更多的居民入场。 此外，买基金有双重的确定性，一重是etf带来的流动性溢价，etf的流动性就是比股票高，另一重是核心资产池都是一些基本面确定性好的股票，基金经理会扎堆儿配置他们。 在去年三月份，我还写了一篇文章，讨论etf和银行的对比，《 》，etf基金和主动基金的大爆发，其实跟银行资产负债表大扩张的效果类似，也就是说，基金大扩展也会带来海量的流动性，从反身性的角度来看，基金净值的上涨会带来大量的新增资金，新增资金又会推高基金净值的上涨。最后就是一波资产负债表的大扩张。 这种扩张其实挺隐蔽的。 随着金融概念的普及，大家会很关注社融的扩张，但对基金扩张的关注度较低。 两种扩张会造成不同的影响，前者扩张会制造普涨，尤其是，不确定性高的股票上涨，后者扩张会制造结构性上涨，拉高确定性溢价，在etf里的上天，不在etf里的下地狱。 在平时的复盘里，我们很难讲得那么细，我也没做出很完备的基金扩张数据。这一次我们专门开个帖子把这个事情说清楚。 太阳底下没有新鲜事，都是在玩金融，我们从来没有，以后也不会发现有什么新模式。 小票们看的是第一种扩张模式，就是社融增速，社融增速高，大家都high，不行大家都不行；白马们看的是第二种扩张模式，基金扩张存在反身性，确定性溢价会被越炒越高，知道这种扩张停止。 这也就解释了，为什么有时候要命3000和漂亮50共存，核心在于轮子有两个，二者有一定的独立性。 我们看中证1000的走势就知道社融增速和小票的相关性还是特别强的，在出社融拐点前，小票就不太行了，出了拐点更不行。 我这里没有基金数据，看基金数据也能知道为什么漂亮50上天。 有了这个划分之后，我们也能区分阿尔法和贝塔的来源。 贝塔有两个来源，一种来源是社融增速，主要是中证1000的贝塔因子，另一种来源是基金扩张，主要是漂亮50的贝塔因子。对，买50的人千万别yy自己在买阿尔法，你们是在搞贝塔，因子不同罢了。 搞贝塔的都是嫖的！ 阿尔法只有一个来源，就是业绩！！！ 业绩确定性低的票可以变成业绩确定性高的票，一朝乌鸡变凤凰，就好比，一只股票被纳入etf，会获得大量的估值溢价。这是正向的阿尔法，这也是我们选股做绝对业绩的核心点。 你只有在一只股票不在确定性股票池的时候买入才能赚到真正的阿尔法，否则，挣的都是贝塔的钱，当然，这种赚钱方式很难，你不知道要被揍多久，也不知道是否能等到黎明。 另外一种阿尔法是负向的阿尔法，也就是说，你本来在确定性的池子里，然后业绩出了问题，被抛弃了。那么，这只票会跌得特别特别惨。这也是抱团漂亮50的人所面对的真正的风险——戴维斯双杀。事实上，抱团面临的贝塔风险并不大——基金扩张受阻，除非触发了基金去杠杆——反向的反身性。真正怕的是，先遭遇业绩带来的阿尔法攻击，然后，大面积阿尔法攻击又带来了基金去杠杆。如果这一切发生，那就是18年重演。 所以，社融不是风险，通胀也不是，真正的风险是社融同比下行，通胀上行，侵蚀业绩，最后把确定性的根拔掉。 在蓝色池子里挑挑拣拣的人就不会遭遇这个风险，本来就姥姥不疼舅舅不爱，他们一直在等出业绩，这其实是一种期权式的打法。 二者各有利弊，一定要清楚自己的风险点，切记！ ps：谢绝转载。