信贷数据和归因问题 1月份上...

信贷数据和归因问题

1月份上半月的时候，大家比较愁1月份的信贷问题，宽信用弄不起来，后来央行敦促了一下银行，投放节奏又追了上去。 跟银行研究员交流下来，1月份的信贷数据大概率还不错。 新年一开工，早盘收益率上得比较猛，十年国开210215上行接近3bp至3.01%，估计是在交易信贷数据。 1月份的金融数据，大概率是这个周公布。

节前股票市场比较惨，各种解释都有，有说经济不好的，也有说宽信用做不起来的。这些解释问题都很大。 在春节前发的《 》一文中，我们给了一个解释，场外衍生品市场出了点小问题，给负债端造成了一定的冲击，场内流动性L挂了。叠加外资节前两个交易日的补刀，场内流动性很凄惨。 场外流动性一点问题没有，无论是数量方面，一月的信贷数据，还是价格方面，货币基金的利率，场外流动性M都很不错。

也就是说，一个大家不怎么熟悉的市场出了bug造成了一次中等规模的波动——“L出问题，M没有问题的波动”。 所以，央行降息没用，信贷脉冲也没用，因为二者直接作用的都是场外流动性M。 场内流动性因为一个大家所不熟悉的领域挂了，然后，大家去指责经济或信贷方面的问题，就很诡异。 如果大家一直是这个研究思路或者习惯，那么，在这个市场里待再久也没什么用，框架还是支离破碎。

说股市跌因为宽信用起不来，真的挺扯淡的。 现实会以一个很奇葩的方式玩弄大家，这几天陆陆续续会有人出来放风，说1月份信贷还不错，你们又会看到股市反弹了，可能反弹的级别还不低。 于是，真的相信前一段时间的调整是因为宽信用受阻。

所以，大家还是不要胡乱去敲打自己所知道的讯息和自己所掌握的模型了。有些时候，解并不在你所掌握的讯息和模型里，你乱去敲打，只会让你所掌握的模型变得更加弱。 正是因为这个原因，我才那么抵触技术分析那一套——啥都能解释，就意味着啥都不能解释。 这一轮市场波动向我们展示了一个影响力巨大的人性的弱点：人们只会在自己熟悉的领域找解释。 如果真实的原因恰好在其熟悉的领域，就还好；相反，会制造巨大的麻烦。

当然有些人会怀疑场外衍生品对市场的影响力，对于这部分人，我的建议是，好好花一天到两天研究一下这个领域，别偷懒。