打切换周期下的股市调整——流动...

打切换周期下的股市调整——流动性压力的视角

今天更新了一篇公众号文章《 》，算是把最近知识星球里发的一些观点和想法串了一下。 在这篇文章里，我重点刻画的是图一。 先是从共识和分歧开始，然后，分别讨论共识回路和分歧回路。 在共识的情况下，市场如何表达增量讯息——a板块市值减少，b板块增加，市场的切换会相对平滑。 但在分歧的情况下，市场会遭遇剧烈的冲突，成交量也会放大。 正方：他们认为b的景气度会有持续回升，所以，卖掉a换b； 反方：他们认为b的景气度没有持续性，所以，卖掉b抄底a； 分歧越大，冲突越剧烈，成交越大，流动性压力也就越大。 这个框架跟另外一个框架——流动性的供给和需求框架——结合在一起，如图二所示。在某些状况下，调仓需求大到，当下的流动性状况无法满足，于是，市场不得不靠市值收缩的方式化解冲突。 再往上拼接，才是我们的景气板块模型，我们构作了三个切换：1、新旧切换；2、高低切换；3、大小切换。 如图3所示，虽然旧的景气和高估值总是重合，但是，切换的动因不同。前者来源于对头板块的崛起；后者来源于货币政策的变化。因此，我们需要把这两个切换分开。毕竟他们的根源一个来自于资产端，另一个来源于负债端。 大小切换的逻辑在于，小市值板块的共性，小市值板块的共性在于边缘和参与难度大，需要大量的工作机构才有办法入池。因此，只有在白马板块缺乏明确的主线逻辑时，小市值板块才有机会。2021年，白马板块的问题在于，新能源产业链估值高，拥挤；地产产业链景气度不行。所以，多花点时间搞小票是划算的。这一块的逻辑用图4来表示。 这篇文章拼接了几个主要模型，模型跟模型之间是一致的。 此外，这个模型还跟我们前久所讲的持仓逻辑具备一致性，我们愿意持有一个东西一定是因为不确定性，即不确定好消息兑现的节奏，如果我们有强信息，会采用突击买入的策略。 最后，这篇文章给了一系列结论： 1、调仓需求既可以来自于利空，也可以来自于利好； 2、巨大的调仓需求会制造很大的流动性压力； 3、2022年初的调整主要来自于流动性压力，而非基本面，基本面是向好的； 4、从中长期来看，万得全a的点位取决于两点：1、社融增速；2、经济景气度。这两个因素都没有出现问题。 5、继续看好2022年的股市； 6、小市值板块需要警惕白马板块新主线的确立； 7、信贷脉冲行情还会有； 此外，还是强调一点，重要的是每个局部逻辑的自洽性和整个大框架的自洽性，不要钻到结论里出不来。