2021-6-28，风格的重要...

2021-6-28，风格的重要性 在周五的复盘中，我们得出这样一个结论，630之前，内资的风格偏成长，如果没有外力，市场大概率是走去年630的走势。 但是，这几天外资流入量很大，偏价值。 这就制造了上周五的奇葩景象，外资大量流入，价值股和成长股对飚，结果还是内资更胜一筹，上周五还是创业板涨得多。 今天港交所因为黑色暴雨暂停交易，至少上午北上来不了了。 所以，市场风格又完全到内资手里了。 创业板指一顿拉，上证50指数一顿砸。 如果下午北上回来了，我们又可以做另外一个方向的测试。 这个分析现实的套路，也是有一定的理论参照的。 如图4所示——我们最新的三层定价权模型，整个市场的定价权是分为三层，一层是在客户手里，单独客户无法决定自己买的基金或股票涨不涨，但能决定买或者不买权益资产，最终，他们作为一个群体决定了市场的水位； 另一层是在经理手里，单独经理也无法决定自己持仓的股票涨不涨，但能决定自己的持仓偏什么风格，最终，他们作为一个群体决定了市场的风格； 第三层是在研究员手里，他们得把很多资产纳入经理选择的池子里，也得把某些资产踢出去，所以，他们才决定了整个二级市场所能从实体经济攫取的阿尔法，这也是个体无效，群体有效的。 事实上，金融市场的复杂性就在于此，定价权分层，群体有定价权，个体无定价权。因此，生物学的范式更好用一些，牛顿物理学的范式不适用。 回到风格的讨论上，经理群体的定价权在于风格，经理个体又在意排名，所以，这个套套逻辑也是宏观微观协调的。 理论都是假的，现实和理论总是有差距的，但我们去研究现实，总要用一个跟现实差别不是那么大且具备自洽性的模型去看，否则，我们根本找不到北。