2021-7-8，债券市场， ...

2021-7-8，债券市场， 今天债券市场大涨。 30年国债200012下行5.75bp至3.58%，10年国债200016下行6.5bp至3.02%，10年国开债210205下行6.75bp至3.4175%，5年国债210002下行6.75bp至2.8375%，5年国开债200212下行7.0bp至3.095%，3年国债210004下行5.75bp至2.675%，3年国开债210202下行5.05bp至2.8775%，2年国债210008下行8.0bp至2.54%。 期限利差方面，30年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为104bp。该利差的正常区间为80-120bp，中值为100bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 10年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为48bp。该利差的正常区间为20-60bp，中值为40bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 今天央行开展100亿逆回购，有100亿逆回购到期，净投放0。 今天资金面宽松，全市场隔夜成交量4.13万亿，加权平均价格1.84%；7天成交量4096亿，加权平均价格2.1%。交易所回购GC001加权平均利率下行1.8bp至1.986%，GC007加权平均利率下行2.5bp至2.044%。 存单方面，一年国股存单下行3.0bp至2.8%。比一年MLF利率的2.95%低15.0bp。 短端期限利差方面，一年和3个月国开债的利差在61.75bp，比中值的40.00bp高21.75bp，收益率曲线偏陡峭。 国债期货方面，十年国债期货主力合约T2109高开高走，最高涨0.55%，收盘涨0.49%至99.065 。 今天的大涨主要还是因为降准预期，对于国常会的表述市场毫无预期，在昨天夜盘的基础上收益率继续下行，210205又下行了2.25bp，来到了3.4175%。 今天写了《 》一文，系统地阐述我对本次国常会提降准的看法，并提出以下几点判断： 1、政策利率没有变化，货币政策仍然保持中性； 2、债券市场的中枢利率没有发生变化； 3、当政府债净融资偏多的时候，收益率在中枢之上的区域震荡；当政府债净融资偏少的时候，收益率在中枢之下的区域震荡。 4、银行间资金的松紧程度会助推或减少上述的偏离。 总的来说，就是大涨的时候不要太亢奋，大跌的时候也不要慌得一比。央行的中性货币政策一直没变，扰动项就是资金面和债券净发行。 如图5所示，本周的净发行在202亿，发行的压力不大，下周已经公布的净发行在负的2177亿，还没公布多少，压力似乎不是很大。 明天发260亿30年国债，比以前少90亿，我估计市场招标结果会挺不错的。但市场会不会走利好出尽，真的很难讲，毕竟下周的净发行没看到多少。 所以，市场未必会走和618对称的行情，618那天50年国债发飞，下午市场走利空出尽，拉了一根大阳线。那个时间点是确定性地知道后面两个周净发行大幅缩量，现在不确定会不会放量。 总之，边走边看吧，架子已经搭好了，小心地调节各个输入变量跟踪就好。