2020-6-18，关于博弈和...

2020-6-18，关于博弈和债券市场 有人问这个图的相关问题。 在这里简要回答一下，并谈一谈债券市场。 这个图的核心是银行的NIM——净息差，银行的净息差是货币政策的核心，就像是央行的手套，如果把NIM打穿了，银行会出现金融风险，最后的结果是倒逼央行像欧日央行一样不戴手套裸奔。 保护手套不被打穿有两个办法： 1、做银行资产端的调整，降低贷款利率（支持实体经济），提高长端资产的收益率（财政承担一定的负担）； 2、降低存款基准利率，压低储户收益； 第一个方法的弊端，大家也看了，国债和地方债的发债利率高，利率上得很快； 第二个方法的弊端，储户会用脚投票，造成金融脱媒； 这是一个多方博弈，银行、财政、储户和实体。 前一段时间，有人提MMT，核心意思是，既然你央行担心把手套烧穿了，你先把手套摘了，赤手操作一阵子。博弈的点在这里。 总之，各方博弈得特别凶猛，所以，债市才像一个绞肉机。 所以，我的建议是回避，既然博弈那么凶，根本不存在什么趋势交易机会，还下场干嘛——做多和做空都会很惨。 早盘，十年国债活跃券200006因为国常会提了“降准”和“引导债券利率下行”，最低下了4bp，但是，有汹涌的止损盘涌出。 在昨天写的那篇文章里，我也有提到，降准对长端意义不大，这是因为它并不能使银行大量购买长期国债。 此外，引导债券利率下行太模糊了，至少有两个问题没回答： 1、引导哪个期限的利率下行？ 2、通过什么方式引导利率下行？ 所以，国常会的提法只会让整个博弈变得更复杂。 这种层面的博弈会打出超高的波动率，不要参与这种层面的博弈。。。