2020-4-2，关于贴现率的...

2020-4-2，关于贴现率的内涵 贴现率是一个机会成本的概念，跟某个企业的融资成本无关，不要混淆。 买工商银行的优先股，买工商银行的资本补充债，买工商银行的普通金融债，还有买工商银行的股票，不是一个概念。更何况，针对工商银行这个实体，还有更复杂的利率——散户在工商银行的存款，散户在工商银行的协议存款，到底选择哪一个融资利率呢？ 事实上，贴现率的标准公式是：无风险利率+股权风险溢价，按照capm公式，股权风险溢价是拿指数自己回归出来的，但是，这种自己决定自己的方法，极其不靠谱。所以，就找了一个替代办法，拿垃圾债的信用利差乘以一个系数来替代。 综上所述，贴现率真正的内涵是：对于一个证券它属于股权而不是债权这个特征的贴现，即股权的贴现。 企业的融资成本那一项进入的是预期现金流，跟他的股权贴现率无关。 工商银行是股票，小烂票也是股票，他们的贴现率是一样的，他们真正不一样的地方是预期现金流的结构。 为什么不同信用等级的信用债，贴现率会不同呢？因为信用债是固定收益产品，他们的预期现金流是固定的，当然要靠贴现率去找平衡。也就是说，股票多了一个体现差异的维度，预期现金流变动，于是，不同的股票股性方面的贴现率就可以拉平了。 真正值得argue的地方是，无风险利率期限的选择，的确，沪深300的无风险利率选择十年，创业板的无风险利率选择30年更好一些，但影响不显著，就偷个懒，都选择十年了。