2020-3-3，关于央行“放...

2020-3-3，关于央行“放水”和通胀的关系 看到有朋友问，全球央行“放水”会不会导致通胀，在这里，我专门分析一下这个问题。 央行“放水”只是央行通过在银行间市场投放货币，降低商业银行的资金成本，并不一定会造成通胀。 如果银行因为资金成本低，愿意向客户发放更多的贷款，整个银行体系，信贷规模增加，那么，就会产生通胀的压力。 所以，从央行大规模投放基础货币到银行大规模地投放信贷，这个传导链条，是有限制条件的。 信贷的投放是一个市场化行为，要银行愿意出给客户，也要客户愿意借。 在经济前景比较悲观的时候，客户是不怎么愿意借钱搞投资的，所以，客户对经济信心不足是抑制信贷产生的重要原因。 除此之外，还有一个更重要的原因，客户存量的债务太高，会导致客户的（债务存量/收入）过高，显得还款能力差，从而，银行不愿意借钱给他们。 在宏观上有一个重要的指标，叫宏观杠杆率即债务存量除以名义gdp，这个比率越高，经济中资质较差的个体越多，银行越难找到合适的客户。现在这个比率最高的发达经济体是日本，他们的宏观杠杆率太高了，央行把无风险利率搞成负的，银行也创造不出多少信贷——因为大部分人的资产负债表都很垃圾，借不了钱。由于宏观杠杆率高这个拦路虎挡着，央行再怎么“放水”，银行业产生不了多少信贷，实体经济也不会有通胀。 达里奥的债务周期理论对这个现象有一个明确的定义叫长债务周期里的“去杠杆”阶段。目前，大部分发达国家都处于这样的阶段，所以，咱们能看到很多负利率。 咱们的情况比较尴尬，宏观杠杆率不低了，虽然不至于影响到银行的放款意愿，但也担心陷入低利率甚至负利率的境地。所以，zy的报告里，三令五申地讲控制好宏观杠杆率。 ps：达里奥债务周期理论的一个简介视频