2021-6-11，一些反思以...

2021-6-11，一些反思以及股票投资投的是什么 题记：我也不怕揭自己的丑，对于过去的错误我还是很珍视的，它们告诉我——起点在哪里，过去和现在能提供张力，帮助我们思考。 ps：有些理念会引起别人的不适，就别往外转了。 今天我翻了一下我的公众号，把我以前的几篇写股票的找了出来。发现我的成长脉络也是挺有意思的，应该有一定的代表性吧。 《 》2018年4月13日，喷贵州茅台，当日收盘价659元/股，我嫌人家贵，理由如文章所示。 《 》2018年3月28日，吹农行，吹价值投资。当时农行3.34元/股，2021年6月10日收盘价3.32元/股。那时候，我觉得农行0.8倍的pb是个铁底，但现在农行的pb在0.6，真的很尴尬。 这个阶段的我刚从固收那旮旯过来，还被固收的框框捆着，对看起来的便宜很执着。 在2018年8月10日，我写了一篇总结式的文章《 》，这篇文章系统地把我当时理解的价值投资展现出来，本质上那就是一种追逐静态便宜的思想。 现在我清楚了把固收思路挪到股票市场的漏洞，一个国家的寿命远远超过一个企业，一个企业的寿命可能都不如犬类长。 我把大行股类比成债券尤其是国债，其实隐含了一个假设，大行的寿命跟国家一样绵长。 在这个文章里，我举了两个例子，一个是农行，一个是永辉，那天农行的收盘价在3.28，pb是0.888；那天永辉的收盘价在7.19，ps在1.091 。 昨天收盘，农行在3.32元/股，pb在0.6；永辉收盘价在5.44，ps在0.569 。 我在当时根本就没有想到后来疫情对大行资产负债表的打击，更没想到社区团购对传统零售的重锤。 其实，我对这两只股票是有感情的，但你也只能认。 说实话，固收思路里假设未来会一直延续下去，是一个太过美好的假设，基于这个假设所做的策略，很容易赔钱的。 一些东西看起来便宜，却未必真的便宜，只是看起来便宜罢了。 这是我这个阶段的思想，静态便宜阶段。 再下一个阶段是平衡阶段，在2019-4-30我写了《 》一文，比较工行和茅台，这时的我终于把未来的增长加进去了，也就是说，上一个阶段的我看pe，这个阶段的我看peg 。 这篇文章觉得，茅台和工行是相当的。 2019年4月30日，工行的股价在5.29；2021年6月10日，工行的收盘价在5.20 。但是，茅台在2019年4月30日的股价在948，2021年6月10日在2238 ，又说错了。 当然，peg阶段没有pe阶段错得那么离谱。 这个阶段的我已经开始思考价值陷阱这类问题了，但还是没把这一切想透彻。 当时觉得工行和茅台差不多，为啥后来茅台上天了，工行原地踏步呢？ 后来相应的问题我也想清楚了，但我有些道理我也不敢大肆宣扬，比如一线的核心地产的逻辑。 我们把工行换成招行，招行2019年4月30日在32.54, 2021年6月10日在56.35 ，是比茅台差一些，但也没差的太多。 讲房子的故事时，我有说过，房子、茅台和招行是一类，都是做多贫富差距。 这个阶段的我，很多事情已经想透了。 股票比债券要复杂，股票的分子和分母都是动的，债券的分子是不动的。 债券只看机会成本，但股票不一样，股票还要看自身的生命周期。 如图5所示，你要注意自身的行业或企业所处的位置。 每个人都说自己要做时间的朋友，价值投资长期持有。 但我敢打包票99.9%的人不懂真的价值投资，他们有的只是伪价值投资，当然，他们给自己起了一个好听的名字叫深度价值投资。 这个策略本质上都是捡烟蒂策略，捡烟蒂这个比喻很形象，烟蒂嘛，都快烧完了，进去赚个预期差。 投资暮年的行业或企业有一个极其巨大的风险，那就是时间不在你这边，时间是你的敌人。 你一方面选择了一个时间是敌人的品种，另一方面价值投资长期持有，不矛盾吗？ 这才是真正吊轨的地方。看看农行和永辉的走势，我们就知道成为时间的敌人多可怕，既定赛道上没有增长，但随时会跑出来个竞争对手咬你一块肉下来。 这才是捡烟蒂真正的风险！！！ 但是，投那些年轻人，我们内心又充满了不信任，他们做得起来吗？他们还没证明自己啊？靠，pe这么高！市场是疯子！ 但是，投资这些新的或者还没证明自己的行业才是真正的价值投资，时间才是你的朋友，只要这个行业符合未来发展的方向，它是一定会起来的，或早或晚。 回过头想想当初的光伏、新能源车，我们就知道做时间的朋友的奖励有多么丰厚。 可是，这条路也不好走，因为这些家伙们没有证明自己，股价也会在很长一段时间趴在地上，也会时不时来个腰斩。 但在股票市场真正赚到价值的钱，只有这一条路，对，价值的钱只有这一个。 我们每天讨论的指数波动，是在赚流动性波动的钱，这个是宏观的钱——分母的钱，这部分钱是贝塔。 但真正的股票投资者应该把精力放在阿尔法上，我在以前的复盘中，也警告过大家，我每天讲的只是股市很小的一部分，这个市场有更大的天地，就是去判断一个企业或行业的生命周期节奏，赚阿尔法的钱，这才是股票投资最有魅力的部分。 当然，我这部分可以作为大家的一个参考，保持阿尔法和贝塔之间的张力。 说实话，每天指数这点波动，对真正的价值投资者根本屁都算不上，人家只关心企业自身的商业逻辑，以及这个逻辑成熟的周期。 关于做时间的朋友，我有三个不成熟的建议： 1、做多贫富差距；2、做多自然垄断；3、做新行业新方向。 以上，祝大家好运！