2021-5-31，债券市场 ...

2021-5-31，债券市场 今天债券市场小幅上涨。 30年国债200012下行1.15bp至3.5925%，10年国债200016下行1.25bp至3.07%，10年国开债210205下行1.25bp至3.48%，5年国债200013下行1.25bp至2.91%，5年国开债200212下行1.0bp至3.2%，3年国债210004下行1.25bp至2.735%，3年国开债210202下行0.5bp至2.995%，2年国债200018与前一交易日持平在2.5875%。 期限利差方面，30年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为100.5bp。该利差的正常区间为80-120bp，中值为100bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 10年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为48.25bp。该利差的正常区间为20-60bp，中值为40bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 今天央行开展100亿逆回购，有100亿逆回购到期，净投放0。 今日银行间跨月，资金面紧张，全市场隔夜成交量2.7万亿，加权平均价格2.51%；7天成交量4082亿，加权平均价格2.7%。交易所回购GC001加权平均利率下行26.6bp至3.796%。 存单方面，一年国股存单下行1.0bp至2.87%。比一年MLF利率的2.95%低8.0bp。短端期限利差方面，一年和3个月国开债的利差在61.68bp，比中值的40.00bp高21.68bp，收益率曲线偏陡峭。 国债期货方面，十年国债期货主力合约T2109，低开高走，最高涨0.19%，收盘涨0.13%至98.38 。 今天出pmi数据，录得51，预期值51.1。很多人会把这个解读成利好。 总体来说，今天市场有以下几股对抗式的力量。 利好因素： 1、pmi数据略低于预期； 2、广州疫情； 利空因素： 资金面边际趋紧 如图7所示，我们可以把影响市场的力量分为两类：1、流动性，代表现实；2、人心偏好，代表预期。 根据我们的框架，力量2在短期容易占上风，但长期来看，力量1是支配性的和趋势性的。 图8为一系列实际因素最终转化为现实因素，展现为流动性方面的松紧。 早盘资金面十分紧张，下午资金面转松，最终全天资金的加权平均价格上行。隔夜的加权平均价格在2.51%，七天的加权平均价格在2.7%。 吊诡的是，今天交易所隔夜的加权平均价格并没有回落至2.2%附近，在3.8%附近，之所以奇怪是因为今天的交易所隔夜已经不具备跨月的功能。 未来市场的主要矛盾在资金面，需要持续关注。