2021-5-18，债券市场，...

2021-5-18，债券市场， 今天债券市场小幅反弹。 30年国债200012下行0.75bp至3.6525%，10年国债200016下行0.86bp至3.1314%，10年国开债210205下行0.75bp至3.5375%，5年国债200013下行0.75bp至2.94%，5年国开债200212下行0.75bp至3.26%，3年国债210004下行0.5bp至2.7575%，3年国开债210202下行1.0bp至3.03%，2年国债200018下行0.5bp至2.615%。 期限利差方面，30年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为103.75bp。该利差的正常区间为80-120bp，中值为100bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。10年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为51.64bp。该利差的正常区间为20-60bp，中值为40bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 今天央行开展100亿逆回购，有100亿逆回购到期，净投放0。 今天资金面宽松，全市场隔夜成交量3.4万亿，加权平均价格2.13%；7天成交量3639亿，加权平均价格2.24%；14天成交量635亿，加权平均价格2.38%。交易所回购GC001加权平均利率下行4.8bp至2.13%。 存单方面，一年国股存单下行1.5bp至2.91%。比一年MLF利率的2.95%低4.0bp。 短端期限利差方面，一年和3个月国开债的利差在62.86bp，比中值的40.00bp高22.86bp，收益率曲线偏陡峭。 国债期货方面，今天市场高开低走，盘中翻红，尾盘收跌0.04%至98.22 。 当前市场的核心在资金面，今天的资金面较昨天稍松，收益率小幅下行。 我今天更新了一篇公众号文章《 》，构造了一个关于社融增速和债券收益率的模型，这个模型在我们以前的文章里有用到，这一篇文章算是一次升级。 表面上来看，最近债市有韧性的表现是因为资金面，深层次原因是因为社融增速下滑和社融结构的改善。 我们不能假设社融增速下滑和社融结构的改善会一直持续下去，分别有一个关键因素：对于前者，如果经济还可以，最后社融增速会触底反弹的；对于后者，地方债发行的提速会改变当下的社融结构，降低贷款的占比。 总而言之，我们要知其然，也要知其所以然。