2021-5-11，投资中的那...

2021-5-11，投资中的那些坑及背后的认知原则 关于投资，我有三个基本的认知原则：1、市场是有效的，已经滞后反映了，现存的所有信息；2、市场没有多少预测效率，预测的效果比掷硬币好不到哪里去；3、投资应该是风险导向的。 相对应的，有三个对偶原则：1、市场是无效的，有一些信息市场是不知道的，我们可以靠信息优势套利；2、市场有很强的预测效率，市场可以准确地预期很多东西；3、投资应该是收益导向的。 拿债市来举例，我认为，债市能够忠实地反映当下的情形，但无法准确地预测未来。从两年和十年国债的收益率来看，两年国债的低利率反映了当下宽松的基本面，十年和两年的高期限利差反映了经济增长和通胀抬升。也就是说，债市已经十分好地定价了当下的所有情况——资金、经济增长和通胀等。 决定我们买两年还是十年并不是因为当下的因素，而是基于不确定的未来。 判断一个投资者专业与否，在这里有两个分叉点，一、基于当下还是基于未来做决策，专业投资者应该基于未来；二、基于绝对收益率变动做决策还是基于相对收益率变动做决策，专业投资者应该是基于相对。 回到国债的例子，在两年和十年国债之间的抉择中，首先，我们不应该猜大小，猜收益率涨跌，然后去做选择，我们应该去看背后的风险，假设我们要做到3的久期，我们可以采用加杠杆买2年国债的方式，也可以用买十年国债和放逆回购的方式。但二者承担的风险截然不同，前者承担的是流动性风险，后者承担的是通胀和实际利率抬升的风险。 前一段时间我一直给大家推加杠杆买2年国债的策略是因为我觉得在目前的格局下，流动性风险更可控。央行会在右侧收紧，即通胀高到他不得不收紧的程度。通过判断和比较两种风险的节奏，我们就能找到占优策略。 事实上，大家都在往占优策略里挤。 通过债券的例子，我们就知道，投资并不是去本着我要赚多少钱多少钱去的，而是，要思考和比较各种风险，去考虑当下承受何种风险更合理。 然而，在现实中，普通投资者总觉得自己独具慧眼，哪里有个狗头金在等自己，也总觉得自己能找出一些预测的办法。实际上，这都是徒劳的。 所以，我们最好假设，1、市场是有效的，我们无法独具慧眼；2、市场没有很强的预测效率，我们也没有什么好的预测办法。给定1和2两个条件，实际上，只剩下了一条路，那就是，观察清楚环境，去承担与之相适应的风险。 如图1所示，体积等于长宽高相乘，捡狗头金和预测的方法在第一个公式里，适应性的方法则在第二个公式里，需要我们确认各种因素，并对各种因素进行敏感性分析。 从进化论的角度来思考投资策略是有益的，它教我们应对和适应，而不是预测，应对好云波诡谲的环境，要比预测靠谱的多。 总之，在投资里有一系列分叉点，有效无效，可预测不可预测，绝对相对，风险收益，预测应对，踏错一步都可能踩到坑里。我们需要理清楚这些关系，并在投资中保持足够的慎重。 投资的本质就是一场活下来的游戏，仅此而已，真的仅此而已，跟吃鸡差不多，并不是快速增长的游戏，欲速则不达。