2021-4-20，股票市场，...

2021-4-20，股票市场， 今天股票市场冲高回落，小幅下跌。 上证50指数下跌0.09%，沪深300指数下跌0.07%，创业板指下跌0.09%，创业板综下跌0.24%，万得全a下跌0.15%，小市值指数下跌0.44%。 今天万得全a下跌0.15%至5343.39点，距离2020年下半年震荡中枢的5188相差3.0%，距离震荡区间上边缘的5400点相差1.05%。 今年以来，上证50指数下跌3.58%，沪深300指数下跌2.45%，创业板指下跌2.36%，创业板综下跌4.63%，万得全a指数下跌1.45%，小市值指数上涨1.86%。 上证50指数累计跑输万得全a指数2.13%，小市值指数累计跑赢万得全a指数3.32%。今日沪深两市成交8344.99亿元，前一交易日成交8498.35亿元，缩量153.36亿元。小市值板块成交2490.72亿元，前一交易日成交2404.55亿元，放量86.17亿元。 今日小市值板块成交额占沪深两市成交额的比例为29.8%，前一交易日占比为28.3%，增加1.55%。 昨日，外资根据一季度gdp数据大幅度调仓，北上资金大幅流入，导致a股成交量大幅度放量。此外，北上资金的股票池也偏白马股。因此，小市值板块成交额较前一交易日大幅减少。 今日海外资金调仓因素有所减少，小市值板块成交额占两市成交额比例提高1.55%至29.8%。 今天的行情仍然是白马股驱动的行情，白酒指数一度大涨5.74%，茅指数一度大涨1.14%，尾盘两个指数均跳水，白酒指数收涨1.6%，茅指数收涨0.13%。 近期的反弹，使得白酒指数一度收复今年以来的失地，今天的上影线可能预示着本轮反弹告一段落。 白酒指数调整以来的过山车是一个很有意思的现象，值得我们反思。 正如前文《 》所展示的，由于监管红线和合同约束的存在，市场并非有效，定价权一部分在专业的机构投资者手中，另一部分在客户手中。 专业投资者无法迅速地使得风险资产的估值恢复正常，所以，他们一面抱怨心仪的标的贵，另一方面不得不买买买。制造了一种十分奇特的资产荒。事实上，资产并不荒，真正的问题在于市场摩擦带来的定价权分割。 客户定价权的行使需要两个条件：1、足够充足的时间；2、机会成本的变动。 其实，债市面临的问题也十分类似，市场的内部扭曲，带来了荒的假象。 如图5所示，万得全a的15分钟线在某个区间震荡，似乎指数已经稳住了。但是，我们的模型认为，这只是一个假象： 1、宏观因子——经济增长和通胀——并不支持a股这么高的估值水平； 2、消除关于经济增长的分歧需要时间； 3、客户行使定价权也需要时间； 4、机会成本带来风格变化也需要时间； 综上所述，时间并不站在白马股这边。但是，《流动性偏好、机构定价权和估值 》一文也指出了，下跌也不会那么顺畅。 更何况美联储还没退出QE，纳斯达克指数挂在高位，时不时会有外资冲进来买一把。 基于这样的框架，空头和多头都无法一下子把对方打死，双方在持续地你来我往消耗。投资者无论是做多还是做空都要保持某种审慎——预期管理、仓位管理都十分重要。 如图6所示，沪深300重新触到上面的某个位置——这是近期极致的流动性水平和流动性偏好水平所造就的，天平重新转向空头一面。 对于未来的市场，我仍然保持震荡向下的判断——向下的力量是长期的，市场的摩擦也是固有的。 分板块来看，今天涨幅超过1%的板块有2个，分别是综合和农林牧渔；跌幅超过1%的板块有两个，分别是通信和纺织服装。 明天我们继续关注，整个市场缩量情况，以及小市值板块成交占比情况。