2020-11-30，债券市场...

2020-11-30，债券市场， 今天债券市场大涨。 30年国债200004下行4bp至3.875%，10年国债200016下行5bp至3.25%，10年国开债200210下行5.25bp至3.72%，5年国债200013下行8bp至3.06%，5年国开债200212下行5.75bp至3.3825%，3年国债200009下行8.5bp至3.03%，3年国开债200207下行6.5bp至3.225%。 今天资金面宽松，全市场隔夜成交量2.42万亿，加权平均价格1.26%；7天成交量2868亿，加权平均价格2.48%。 今天一年期国股存单的估值大幅下行6bp至3.30%，出现拐点；二级方面，9个月至1年的存单密集成交在3.25%附近，大行成交在3.18-3.22%，前一交易日的二级成交在3.35-3.36%，存单的二级收益率至少下行了10bp；一级方面，国股大行迅速降价，9个月的降价到9M 3.05% - 3.11%位置，1Y 国股大行降价到 3.05% -3.16%，市场均无申购。 综合存单的一二级市场情况，存单的拐点已经来了。 这一次市场给了大家一个极其深刻的教训，债券的空间太小，往往只能做左侧，等拐点确认就真的来不及了，收益率下太多，一把下十几个bp，追进去会很难受。 今天的拐点是由央行确认的，央行在早上9点的时候宣布开展1500亿逆回购，当日有400亿逆回购到期，净投放1100亿，连续多日净投放。 9点15分的时候又宣布做2000亿mlf，担心大家误会，还特别强调12月15号还有一次，跟这次没关系。所以，这次是额外做的。 疫情以来，pmi连续9个月维持在荣枯线之上，经济保持了很强劲的势头；与此同时，央行开启了货币政策正常化的操作，存单利率回到3%附近，但是，结构性存款治理和信用违约冲击的影响，存单收益率出现了超调，国股存单利率最高飙升到了3.35%附近。 在这种情况下，市场对货币政策会有误解，觉得央行为了防止通胀，提前加息了。 所以，央行掐着11月30日出pmi的点儿，来了一次大量投放，证伪加息预期。也就是说，切断了“经济好——央行收紧货币——收益率上行”的逻辑链条。 这也不是什么大水漫灌，本质上还是在货币政策正常化的框架下，目标是让市场利率围绕政策利率波动。 因此，市场会有波行情，超调回归的行情。 这个逻辑我们在11月1日发的《 》一文中讲过。所有人都没想到，11月会出永煤这个幺蛾子，并造成剧烈的市场动荡。 现在市场的逻辑在重新回归正轨。 说真的，做债，做右侧，真来不及。