2021-4-7，腾讯大股东减...

2021-4-7，腾讯大股东减持—— 一次新的压力测试 腾讯的第一大股东Prosus周三宣布将通过附属公司MIH TC Holdings，以每股575-595港币的要价出售1.919亿股腾讯股票。出售数量相当于腾讯已发行股本的2%。出售完成后Prosus持股比例将由30.9%降至28.9%。Prosus承诺，至少在未来三年内不会再出售任何腾讯股票。 受此影响，腾讯今天大跌3.75%。 如果我们不了解市值和流动性的区别和联系，可能会觉得减持2%而已，不会怎么样，跌3.75%已经消化了利空。 事实上，这正是资金池迷惑人的地方。 以600港币计算，1.919亿股的套现金额为1151.4亿元。 根据我们的场内资金模型，巨额的套现行为会影响腾讯的场内资金，也就是说，套现2%的市值对股价的影响不是2%，而是，套现金额和场内资金的某个比率，而且，我们不能静态地看这个比率，股价跌下来会有人抄底，即场外资金流入。 所以，多长时间套现这1200亿也是一个很重要的变量。 那么如何粗略估计呢？首先我们看成交量情况。在过去的15个交易日里，腾讯的累积成交额是在2248亿，假设卖出金额不超过当日成交额的10%（不影响股价的极限），意味着需要在75个交易日卖出。 事实上，卖东西很难的，当日卖出10%很难不影响股价，为了影响更小，可能需要把时间拉得更长。 当然，这个算法是一个微观视角的算法，从总量的角度来看，再长时间卖掉2%的股份，600元的价格也是挂不住的。因为赎回就是赎回，场内资金真正的减少了，在600的价格体现的是当下场内场外资金的平衡，要有新的场外资金填补空缺，必须降低价格。 一方面是总量平衡的力量，另一方面是单日卖出比率超10%的动量影响，都会对股价形成持续的压力。 因此，卖东西真的很难，会卖的才是祖宗。 大家可以再看一下仁东控股的走势图，主力把价格做上去，大家不赎回，股价真的一点问题没有，只要主力稍微赎回一些，又没有场外资金流入补充，结果就是灾难性的。 因此，赎回规模——场内资金规模——增量场内资金规模，三者是可比的，看市值没有意义，那个东西只能看，不能兑现，一兑现就崩了，任何股票都一样，没有例外。 这也是任何资金池的本质特征——不能挤兑，不能巨额赎回。 这次腾讯的问题就是遭遇巨额赎回，影响很难估计。 Prosus对腾讯的增量场内资金倒是很乐观，认为跌到575附近增量的场内资金就足以应对赎回，这个价格较4月1日收盘价打了个88折。 事实上，这个东西很难估计，只能到哪里算哪里。 在这里，我们做一个新的模型，增量场内资金模型——寻找到一个平衡：意愿赎回金额等于可赎回金额。如图4所示，可赎回金额为曲线和纵坐标围成的面积，绿色虚线代表均衡价格。 总体来说，意愿赎回金额，增量场内资金曲线形态，决定均衡价格。 图5意味着增量场内资金曲线形态更差，同样的意愿赎回金额需要价格跌更多才能平衡。 仁东控股属于增量场内资金曲线极差的情况，只有价格大幅下跌，市场才会有足够多的承接盘。 总而言之，腾讯大股东的这次减持会给我们带来一次新的试验机会，股价跌到什么位置市场才能凑够赎回的钱。 希望这一次试验能让大家进一步从感性上理解，大资金有定价优势，无兑现优势；小资金有兑现优势，无定价优势。