2021-3-19 ，相与非相...

2021-3-19 ，相与非相的第三层楼 昨天发的那篇文章《 》讨论了白马股和黑马股轮动的宏观驱动因子，用了一个模型：胜率和赔率的对立统一。 有人朋友问，小票该怎么选股？你怎么不考虑期望收益？ 昨天琢磨了很久，如何把这个问题讲清楚，逼来逼去唯一的办法就是升维，爬到第三层楼上——相与非相的对立统一。 先说二层楼：胜率和赔率的对立统一。在这里强调一下，我说的对立统一四字不是废话。二层楼的对立点在于，白马股和黑马股不同，白马股胜率高，赔率低；黑马股胜率低，赔率高。统一点在于白马股和黑马股的期望收益是一样的，也就是说，价值是平价的，市场是有效的。 因此，市场有效这个假设，直接把选股和价值投资的路子堵死了。 这也就回答了最开始的那两个问题，怎么选股和期望收益的问题。不用选股，不考虑期望收益，因为，假设了市场有效，价格反映了所有的要素。 这样一楼和二楼分别代表了什么就讲清楚了。一楼是看期望收益；二楼是看胜率+赔率的对立统一。 那么，我们下面往三楼去爬，攀爬的工具还是对立统一。 一楼和二楼显而易见不同——对立性，那么，统一性又在哪里呢？ 一楼的讯息是二楼的压缩，即二楼是非相，一楼是相。 在那篇文章里，我引用了金刚经的一段话，凡有所相，皆为虚妄，若见诸相非相，即见如来。 心外无相，相由心生。 用更精确的数学语言来描述，无相是一个多维向量，在我的赔率+胜率模型里，这个向量是二维的，相又是什么呢？是主体的一个算法，把二维的东西投射成一维的，这样才能比较。对于，同样的一个（胜率，赔率）坐标，不同的人的看法不同，这个数值的高低仅仅反映了个人的好恶。 所以，心外无相，相由心生；凡有所相，皆为虚妄。 用数学框架，我们能发现更本源的东西，我们的坐标可以是多维的，（a,b,c,d,e)，也有个相与非相的问题。在这个语言体系里，维和层的含义是不同的。 综上所述，无相是一个多维向量，相是对这个多维向量的压缩，压缩成一个具体数值。 人类的本质是一系列信息压缩的算法，进化塑造了这些算法。所以，我们天然有一种本能，碰到一组信息就去压缩到一维，以便给出一个简单结论——好或坏，战或逃。这种压缩本能是写进基因里的，所以，处理速度相当快，缺点就是丧失了精度，毕竟是压缩嘛。 通过这个框架，我们就爬上了第三层楼，相和非相的对立统一，压缩和不压缩。 一般来说，相是有帮助的，简单快捷地去处理繁杂的信息；但在复杂领域，相是有害的，失真过于严重，根本用不了。 所以，我们就得爬到第二层楼，在非相的层次思考问题。甩开压缩器的影响。 但你要理解相与非相，就得爬到第三层楼，去观想二者的对立统一。 在这里我还要简单说一下，价值投资和宏观因子配置真实的分界点，价值投资在第一层，相的层次，也就是说，它认为市场是无效的，价格和价值是分离的；宏观因子配置是在非相的层次，它认为市场是有效的，价格包含所有因素，某几个维度是最重要维度而已。 两种投资方法其实也是对立统一的，对立统一的点在于市场的有效和无效。 之所以我不太人价值投资是因为涉及到相的加总问题，我个人的相和芸芸众生的相的加总作比较，我坚信我自己的相比大家加总的相更接近真相。价值投资靠信仰。 问题出在相的加总，提到相的加总不得不提微观经济学的大佬——肯尼斯-阿罗，他有个著名的阿罗不可能定理，大概的意思是，不可能从个人偏好顺序推导出群体偏好顺序。 阿罗认为，个人偏好顺序和群体偏好顺序都应符合两个公理和五个条件。这两个公理是：(1)完备性公理。对任意两个决策方案X和Y，要么对X的偏好甚于或无差异于Y，要么对Y的偏好甚于或无差异于X。(2)传递性公理。对任意三个方案X、Y和Z，若对X的偏好甚于或无差异于Y。而对Y的偏好甚于或无差异于Z，则对X的偏好甚于或无差异于Z。 个体偏好加总是个大bug，相的加总也困难重重。所以，实际问题比我们想象的要复杂的多。 因此，我对价值投资那套心怀敬意，但也不敢特别认同。宏观因子配置那套就绕开了加总的问题，爬到第二层看问题就好。要理解两种投资方法，必须爬到第三层看到二者真实的差异——市场是否有效，