2021-3-5，通胀到底是什...

2021-3-5，通胀到底是什么决定的？ 昨天写了一篇新的公众号文章《 》，这篇文章的主旨是讨论通胀、通胀预期和货币增速的关系。 事实上，在平时的口头交流中，我们很容易遭遇定义不清、偷换概念等问题，对通胀的讨论往往也是似是而非的。基于这些似是而非的结论所作出的投资决策往往是灾难性的。 这篇文章的主旨就是解决这个问题。 本文用明斯基的总量资产负债表视角，糅合了弗里德曼的货币数量理论和卢卡斯的理性预期理论。 最终得出了一个简洁的动力系统： 1、通胀=通胀预期+货币增长-通胀资产的增长； 2、通胀和通胀预期之间有自相关性； 事实上，关于通胀的理解有三个层次： 一、滥用货币理论，通胀是一种货币现象，即通胀由货币增长决定； 二、补充理性预期理论，通胀是一种货币现象，但通胀预期也起了关键的作用； 三、前两个层次的模型还是线性模型，如果在他们的基础上，再增加一条——通胀和通胀预期之间有自相关性，那么，系统就变成非线性的了。 在通俗语境中，讨论要么集中在第一个层次，要么集中在第二个层次。 如果主流讨论仅仅局限于前两个层次，那么，必然诞生一种对央行的无限信任——货币的作用是支配性的。 因此，不管通胀预期处于什么位置，只要央行保持宽松的态度，大家就可以歌照唱，舞照跳。 在通胀预期较低的阶段，这种信念没有什么问题，央行的的确确掌控了通胀。 但是，现实世界是非线性的，尤其是当通胀发展到一定的阶段，通胀预期的作用会急剧攀升，最后完全脱离央行的掌控，央行必须花十倍或者百倍的代价才能重新把通胀拉到可控区域。 基于这篇文章，我们可以梳理清楚以下几点事实： 1、货币增速因子和通胀预期因子可以帮助我们构建一个四分类（图一），疫情发生的第一个阶段我们所处的象限是第二象限——高货币增速+低通胀预期，现在情况正在往第一象限变化； 2、增加通胀和通胀预期具备反身性的假设，可以帮我们做一个分类，在低通胀阶段，通胀预期的作用较低，涨价有刹车作用；在通胀预期作用较高的阶段，涨价没有刹车作用，反而有加速作用； 3、央行不是万能的，央行不能无限度地放水，它的边界是通胀失控的区域，也就是说，在某些阶段，央行鸽派的态度是在增加风险。 昨天鲍威尔讲话，根据这篇文章，我们知道，他现在处于一个十分尴尬的位置，无论他说什么，市场都不会买账。 结果我们也看到了，他继续放鸽，但市场就是不买账。美债收益率大幅度上行，纳斯达克100大跌。事实上，他现在应该少露脸，少讲点非中性的话，因为他现在就像在悬崖边的小孩，无论怎么动大家都会担心，最好的办法是不动，慢慢往后退。 但是，显然他们想大干一场，搞点什么。