关于贝塔和阿尔法以及大盘股运动...

关于贝塔和阿尔法以及大盘股运动模式的探讨

7月4日至10月31日，锚指数（ps：2021年末自由流通市值大于500亿的股票，合计111只）累积下跌了20.74%，大盘股可谓寸草不生。

累积跌幅小于20.74%的股票有59只，占比53%，也就是说，如果让我们在大盘股里胡乱选，大概有50%的概率跑赢锚指数，也有50%的概率跑输。 在这里我们要记住，即便跑赢了，我们也得去承受（-20.74%）的【贝塔】。

在之前的帖子里，我们曾经讨论过，如何用选股避开阻力较大方向，在这里就有一个有趣的问题——【选股】能多大程度上替代【择时】呢？ 如图二所示，录得正收益的票只有8只，占比7.2%，也就是说，不是严格意义上的【寸草不生】，而是，成功的几率很低，毕竟事后看只有7.2%的股票录得正收益。

因此，在一轮贝塔向下的行情中，【选股】对【择时】的替代效应很低，贝塔的幅度越大，替代效应越弱。 什么意思呢？与其靠选股应对，不如靠拿【现金应对】。

这是这一轮行情给我们的启示，那么，在什么情况下，这种论断或经验是错的呢？极度的风格分化行情，30%的股票是上涨的，剩下的70%的股票下跌，且跌得不少。这种情况下【选股】是更好的应对，但是，这种情况发生的几率不高。

如果站在一个【选股者】的立场去看这轮行情，他会发现，大盘股逐步炸雷，他一步步退缩，【可选池】的范围逐步减少，最后，不得不退缩到现金中。 这是这个视角的看法，他掌握信息，他发现自己是被逼到现金中的。

但是，站在一个不掌握信息，盲目持仓的投资者视角，情况是有所不同的。他会看到以下几个现象： 1、沪深300指数&锚指数一直跌； 2、白马股经常性地被杀； 3、感受到情绪的绝望；

那么，如何刻画【市场的这个进程】呢？如图三所示， 1、弱势股先跌； 2、强势股最后跌； 3、最后所有行业都有一定的跌幅，差别不是特别巨大； 4、各行业共振时，跌幅最快，会出现流动性压力；

从这个刻画中，我们很自然地得到一个结论，那就是，【强势板块补跌但大盘股跌不动】是大盘股见底的一个信号。

现在我们已经接近这个信号了。如图四所示，陕西煤业在区间内跌幅-3.89%，但是，最近【补跌】的幅度十分大，已经累积跌了近21%；如图五所示，保利发展处于上半区，但是，最近补跌得十分惨烈，累积跌幅达26.79%，10月31日更是录得了跌停。

在《 》一文中，我们企图用【加法】估算沪深300指数的底部，但精度并不高。

这个算法，跟那个算法不同，实际上是一个流动性算法，如图六所示，这个图是模仿杠杆底的算法，把机构拆开为两类：一类是a类机构，对信心敏感；另一类是b类机构，对信心不敏感。

整个市场出清的终点是：a类机构彻底退出市场。

这个假设是能跟图三吻合的，也就是说，a类机构优先卖出的是弱势板块，然后是其他板块，最后是强势板块。 作为一个群体，他们在适应整个大环境的变化——信心逐渐降低，直至冰点。

通过图三和图六的刻画，我们终于可以得到一个类似于杠杆底的估算方法。这也是一个基于负债端的估算方法，底层的对立统一是，两类机构的划分，一类对信心敏感，一类对信心不敏感。 当对信心敏感的机构彻底退出市场，大盘股也会出清。

在大盘股+小盘股的框架里，我们只知道全a是有底线的，因为经济不行大家会炒小票，但是，我们无法知晓大盘股的运动模式，尤其是一个最核心的问题——大盘股是否会随着经济景气度的下滑而无限下跌？

这个两类机构的划分模型，修补了这个缺陷，打开了黑匣子，答案是不会！当a类机构彻底离场，市场出清。