股票市场的信用逻辑 昨天，市...

股票市场的信用逻辑

昨天，市场再次向我们展示了，股票市场的【信用逻辑】。

金科服务公告，金科服务向金科地产提供不超15亿的借款，借款日期自提款日期开始至2024年12月20日止，年化利率8.6%。 一石激起千层浪。 受此影响，金科服务大跌37.37%，总市值跌至63亿港币，pe跌至3.7倍。

这种物业类公司的业绩好不好？好，现金牛类企业。但是，你是有关联方的，【地产公司出问题，你要接济】。这个借款协议相当于进一步把金科服务和金科地产捆绑。信用风险从地产公司蔓延到物业公司。

这个案例再次向我们展示，【业绩是业绩，信用风险是信用风险】，信用风险指的是你的资产端是否吃入【有信用风险的资产】，金科服务是被迫吃入。

顺带的其他物业公司也崩了，碧桂园服务大跌9.95%，大家担心碧桂园伸手问碧桂园服务要钱。这还没完，碧桂园也跟着跌了近4%。 这就是信用风险，弥散式，一传传一窝。

现在地产商有几个要钱对象： 1、旗下物业公司——借钱； 2、上市公司股东——配股 3、问银行、保险借； 4、拖欠货款； 5、烂尾； 最近1-5又轮番上演了一个遍，前一段时间碧桂园发了一个公告，说是要配股筹钱还美元债，碧桂园股价又稀里哗啦，大家担心它是【下一个融创】

信用逻辑就是这么不讲道理，碧桂园的pe都掉到2倍了，但是，还是会被信用风险锤。 这就是【信用风险】的高阶性，管你什么估值，什么销量，什么业绩，只要【信用风险】不过去，就有人锤你。

另外一个有趣的事情是万科和保利的股价劈叉，万科跌跌不休，都快回到前低了，但是，保利却震荡上行。

有人会问，虽然保利是央企，但是，万科不也是国企吗？万科没有【信用风险】！

有没有信用风险，不是靠一个简单的标签判断的，是靠【拿地情况】判断。也就是说，在这个风雨飘摇的时间段，你得靠【激进拿地，来证明自己没问题】。 这就好比，你和上司喝酒，你要一口干，让领导随意，来表忠心。 现在的标准其实也很简单粗暴【没有风险的，狂拿地；有风险的，少拿地；躺平的不拿地】 如图四和图五所示，不同第三方口径下，万科的拿地力度都不行，尤其是中指测算的，跟华发是一个量级，【让人搞不清楚，万科到底怎么了】 与之形成鲜明对比的是滨江，拿地极其激进，如图五所示，人家的股价也一路上天。

在这里，我想表达的是，市场是极其有效的，如果你无法发现市场的有效性，那么，一定是你自己掌握的信息不够，片面了。

关于【拿地——股价】的关联，在自然界有一个很有趣的故事，性选择的故事，雄性一般都十分漂亮，譬如，雄孔雀华丽的羽毛，其背后的机理是：性激素水平过高可以增加修饰物的美丽程度，却也令其免疫系统更加不堪一击。

什么意思呢？高雄性激素，既会带来华丽的羽毛，也会增加免疫系统的脆弱性。也就是说，你是没法撒谎的，羽毛华丽几乎等价于【免疫系统强悍】。 如果你的免疫系统不够强悍，强行增加睾酮的后果是，寄生物会侵犯你，要么受侵犯的迹象会展现在修饰物上面，要么免疫系统会抑制睾酮分泌——自救。

你们看，大自然就是这么神奇！所以，【拿地】就是雄孔雀那华丽的羽毛，揭示的是【信用风险】——雄孔雀免疫系统的鲁棒性。 在大自然中，信用的逻辑也是无处不在。