隔夜美股大跌和杠杆的问题 昨...

隔夜美股大跌和杠杆的问题

昨天晚间，纳斯达克指数大跌4.73%（如图一），基本上抹掉了之前3个交易日的涨幅。 对于这次杀跌是找不到什么比较【明显】的原因的。有人会把它归结为【零售商业绩数据较差，市场交易衰退前景】 沃尔玛的业绩数据的确比较差，自己也在两个交易日跌了17.39%，即便如此，也不足以形成【股票之间系统性的相关性】 如图3所示，【经济衰退】式的解释属于强行把【N-M】因素转化成【M】因素。 这种习惯，看起来能把自己打发过去，但对自己的【投研框架】危害巨大。

事实上，从资产价格的相关性来看，我们会发现三个显著特征： 1、股票之间展现了极强的正相关性，同时大幅下跌； 2、股票和债券之间展现了极强的负相关性，二者有跷跷板效应（如图4）； 3、美元指数虽然反弹，但未收复前天的跌幅（如图5）；

总体来看，就是美国资本市场的【场内流动性出了问题，场外流动性还好】。用内因和外因的范式来表述的话，股票市场的杠杆又出了问题，但【美元流动性偏好】未发生显著变化。

与a股类似，美国的杠杆问题可以把【融资融券余额】作为【温度计】来观察。如图6所示，美国在过去的半年，也经历了【去杠杆过程】 他们的杠杆在去年10月达到了峰值的【9358】亿美金，今年3月掉到了【7996】亿美金，整个过程掉了1362亿美金。 由于这个数据是【月度】数据，所以，你很难跟踪去杠杆过程。 只能根据走势，粗略地估计。

昨晚那波大跌说明，【美股的去杠杆过程】还未结束。

另外一个有意思的点在于，尽管美股的杠杆在2021年10月见顶，但是，纳斯达克指数在却在之后高位横盘了两个月。这是为什么呢？因为凹性。 也就是说，即便场内资金减少了，但是，市场通过【抱团大票】的形式掩盖了这种减少。 所以，我才说，凹性也是杠杆，只不过是【最脆弱的杠杆】（如图8）

最后，其实观察美股流动性变化还有一个办法，就是找一个美股的【小市值指数】，观察其走势即可。