社融和资金面的关系 债券投资...

社融和资金面的关系

债券投资者都知道社融很重要，但是，并不清楚它为何知道。 每来一批新人，老鸟就会这么口口相传地教。 基本上都是【知其然】的层次。

由于【不知其所以然】，一种十分错误的想法就很流行：【降低资金利率，是央行提高社融的手段】 这是一种最唬人，也最害人的胡说八道了。 事实上，资金利率是绳子，社融是箱子，【绳子怎么能推得动箱子呢？】

实际情况是，社融是央行的最重要的kpi之一。 但是，社融做多少，央行只掌握部分影响力——信贷政策。 还有几块央行无能为力：1、防疫政策；2、经济动能；3、地方政府的地产政策。

也就是说，【社融是央行的最重要kpi之一，但央行只有部分掌控力】 当社融因为其他原因做不起来的时候，央行只能转向【次要kpi】，把【资金利率弄得尽可能地低】

因此，真实的链条是【经济动能——社融不行——资金利率降低】

指望着链条反过来【资金利率降低——社融提高——经济动能恢复】有点太脱离实际了。 记住，信用风险不是资金利率降低所能解决的！ 后面那个链条只存在于【教科书上】 实际情况是【资金利率被动降低】

想清楚这个弯弯绕之后，我们就能明白为啥【社融】和【社融质量】重要了。 如果社融增速好，且有持续性，央行没必要转向次要kpi，降低资金利率；如果社融搞起来费劲，没有持续性，央行必然要降低资金利率。

搞清楚【真实因果关系】，才能把各种线索捋顺了。

按照【经济动能复苏——社融提高——资金利率提高】的链条，就能理解，为什么【经济复苏+6月天量社融传言+30亿投放】让smart money解读为【资金面要紧】了。

经验主义的传承实际上不教人【因果】的。