2021-7-30，债券市场，...

2021-7-30，债券市场， 今天债券市场大涨。 30年国债210005下行4.0bp至3.435%，10年国债210009下行4.25bp至2.84%，10年国开债210205下行4.0bp至3.268%，5年国债210002下行3.5bp至2.665%，5年国开债200212下行3.5bp至2.905%，3年国债210004下行3.75bp至2.51%，3年国开债210202下行3.5bp至2.675%，2年国债210008下行4.0bp至2.405%。 期限利差方面，30年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为103bp。该利差的正常区间为80-120bp，中值为100bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 10年国债活跃券和2年国债活跃券的利差为43.5bp。该利差的正常区间为20-60bp，中值为40bp。该利差高于中值，该段收益率曲线偏陡峭。 今天央行开展300亿逆回购，有100亿逆回购到期，净投放200亿。 今天资金面宽松，全市场隔夜成交量2.43万亿，加权平均价格2.29%；7天成交量3040亿，加权平均价格2.41%。交易所回购GC001加权平均利率下行23.45bp至2.5625%，GC007加权平均利率下行21.3bp至2.317%。 存单方面，一年国股存单下行1.5bp至2.695%。比一年MLF利率的2.95%低25.5bp。 短端期限利差方面，一年和3个月国开债的利差在46.96bp，比中值的40.00bp高6.96bp，收益率曲线偏陡峭。 今天央行继续净投放了200亿资金，这个月跨得很平稳，银行间隔夜跨月，加权平均利率在2.41%，跨得很轻松。 由于资金面宽松，今天一年国股存单利率继续走低，来到了2.695%，比一年mlf低25.5bp。 存单净发行方面，本周国股存单到期5647亿，发行4509亿，净融资-1138亿，短端资产荒的情况依然严峻。 国债期货方面，今天十年国债期货主力合约T2109高开高走，最高到了100.365，收盘涨0.47%至100.355 。 说实话，6月底7月初的时候，实在没想到债市能强到如此程度。 今天的大涨有多方面原因： 1、政府债净融资保持低位，资产荒延续； 2、央行连续两日净投放，多头情绪浓厚； 3、经济景气程度下滑，股市景气度下滑，尤其是消费板块，资金溢出到长债； 4、疫情蔓延，悲观情绪弥漫； 5、zzj会议的宽松预期； 一系列原因综合在一起，促成了市场的大涨。 后来，高层对经济的定调为，“当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。”经济的定调很悲观。 应对措施，并没有预期到的货币宽松，货币继续保持中性，会议指出，“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复。” 而是，采用财政手段，“积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。” 今年的财政的玩法，到现在已经很明确了，就是削峰填谷的操作，上半年攒着不发，下半年凑了4.5万亿的子弹，在5个月打出去，能给经济带来不一样的动能。 说实话，市场本来对7月的净供给有很高的预期的，怎么滴也要超过6月份，结果大跌眼镜发了不到2400亿。 大家一直在纳闷，财政在等啥，现在明了了，等zzj会议定调子——经济不好，该干活了。 所以，可以想见，之后的操作，那一定是不一样的节奏。 去年8月做了1.3万亿，大家看看那时的调子，再对比一下这一次的调子。8月搞1.3万亿应该是一个基准情形，我们一个周一个周跟踪吧。 如图7所示，下周的政府债净融资在1875亿，还低于2000亿，不足以缓解资产荒的问题，我们后续持续跟踪。 大胆假设，小心验证，一步一个脚印吧。