2021-7-11，为什么股票...

2021-7-11，为什么股票市场总是大幅波动？ 今天更新了一篇公众号的新文章《 》，这篇文章的很多想法和提法在知识星球里也多次说，多次用了。 这篇文章的想法和《 》一文的想法是一脉相承的，都是基于相对收益的视角看市场。 在这篇新的文章里有一个新的提法，就是什么是进攻，什么是防守。 在相对收益的视角下，均衡、和市场平均保持一致才是防守，其他的偏离都是进攻，不管你是怎么偏离。事实上，满仓大金融的投资经理也是十分激进的投资经理，满仓现金的投资经理也是，跟满仓科技股的经理并无差别。大家不要被绝对收益的视角误导了。 先学会走，再去学跑。不要连均衡都没学会，就去搞那么极端的偏离。理由什么的根本没有想清楚，最后来一句价值投资。 事实上，价值投资和相对收益投资根本不是一个维度，价值投资看的是微观，看的是企业和商业逻辑，根本不在意指数涨跌。我们平时所扯的股票投资，或者炒股，本质上都是在搞中观，换个角度来看，玩的是宏观因子，玩的是流动性。 我们还是要搞清楚这个根本差别的。 一个较为清爽的玩法是，用期货和行业etf做贝塔，用个股做阿尔法，那些个股就是投行业或企业，根本不去看所谓的相对，没意义的。 回到这篇文章，核心的点就是总量和分布的对立统一框架，总量保持相对的平稳，并不总是波动；平时的波动反应在分布上，也就是宏观因子促使大家做资产置换，a资产换成b资产，最终表现为价格分布的变化，但加总来看是不会有什么变化的。 然而，从个体的角度来看，或者单纯地盯住某一个市场来看，波动极其巨大，而且，波动的逻辑极其令人费解。 这篇文章的实质也是在局部市场用这样一个对立统一，在总量基本稳定的前提下，宏观因子如何制造市场的巨大波动。它给出的答案是： 1、市场在意的是风格变化； 2、宏观因子作用的靶点是风格； 3、当市场处于激发态的时候，宏观因子的作用会放大。 此外，文中也举了两个例子： 1、630之后，风格纠结带来的指数波动； 2、春节之后，强势风格逻辑被冲击带来的巨大指数波动； 最后，我们可以根据这个框架得出一系列自洽的推论： 1、真正影响价格的人，看相对收益，对指数波动很麻木； 2、他们在意的是排名，以及背后的市场风格变化，因此，宏观因子作用的靶点不是指数，也不是个股，而是有些虚无缥缈的中观风格； 3、在相对收益框架下，进攻是偏离，偏离越大越激进，防守则是跟市场平均保持步调一致，当市场风格比较极端时，市场处于激发状态，绝大部分人都在进攻； 4、这种情况下，市场的成交量会很大，大家都在换，β1和β2之间，βi内部，行业或赛道内部； 5、股市的反馈方式很迂回、很特殊，客观上放大了总体指数对宏观因子的反应，事实上，房地产市场对宏观因子的反馈就没有这么剧烈，其中一个重要原因就是房地产市场没风格轮动； 6、处于激发态的市场更是对宏观因子敏感； 7、最为惨烈的宏观因子冲击是春节之后的那种冲击，强势风格的底层逻辑被摧毁，资金大量溢出，弱势风格又无法承接，最终表现出总量指数下跌； 8、最为常见和柔和的则是6月30日之后的那种冲击，它来源于短期风格的纠结，市场参与者想切换，但目标标的又比较鸡肋，所以，市场会出现较为一致卖出的情形； 9、虽然常见情形跌幅也不小，但它们的确算比较短暂和柔和的波动了，如果对这种情况都慌得一比，真的不适合炒股了； 10、这一套不适合价值投资，搞价值投资的不应该那么在意风格，而应该在意调研和商业逻辑的梳理。