2020-6-11，债券市场，...

2020-6-11，债券市场， 今天的债券市场比较high，30年国债下行7bp至3.51%，10年国开债下行5.75bp至3.08%，5年国开债下行3.9bp至2.755%，3年国开债下行2.5bp至2.575%。 市场走出了牛陡的架势。 这样并不奇怪，这次下行，属于二次疫情情绪的一次爆发。市场预期它会阻碍经济的复苏，所以，市场集中在长端交易。 为什么短端下得少呢？因为市场搞不清楚央行到底想把隔夜和七天利率维持在哪个水平。短端资金面的影响不是很确定。 所以，市场就很聪明地搞了受资金面权重最小，基本面权重最大的30年国债。 然后10年，7年以此类推。 那么，债券市场是否一下子反转了呢？我们再列一下几个关键趋势： 1、基本面趋势，bci等在复苏通道，不利于债市； 2、社融增速趋势，上升通道，不利于债市；《 》一文有具体公式和论证； 3、资金面，触底回升，不利于债市； 4、二次疫情，有利于债市，但可能一次性计提10bp左右完事儿； 5、通胀趋势，下降通道，有利于债市，甚至可以通过证伪1的方式来支撑债市； 6、外需，存在不确定性，中性； 把关键要素一罗列，各种利弊犬牙交错。 目前来看，多30年确定性高一些，不必考虑资金面，所以，市场更倾向于搞长的。同时，市场还得考虑一个空间的问题。我们以前讨论过3.5%+以上有配置价值。3.5%以下博弈的成分大一些。 总体上来说，我不认为二次疫情构成反转，但债市的局面会变得极其复杂。