2020-6-22，债券市场&...

2020-6-22，债券市场&债券市场政策逻辑的转向 今天债市没有啥利空，但就是特别惨。 十年国债活跃券200006上行5.25bp至2.9175%，5年国开活跃券200203上行9bp至3.01%，3年国开活跃券200202上行9bp至2.77%，30年国债活跃券200004上行1.75bp至3.6225%。 唯一能找到的明显利空就是明天发行700亿十年期特别国债。 这种情况最可怕，说明负债可能出问题了，有人要卖券，但真的没啥人接盘。 所以，就一路给上去了。 下班回来之后，我梳理了最近政策的转向，写了《 》 这篇文章的想法，在以前的文章和知识星球里都有写过。 债市背景最大的转向就是“六保”框架转向了“六保”“防风险”并重。 于是，货币政策的约束就真正变成了硬约束。 刺激政策是有代价的，要么是政府杠杆率的提高（显性代价），要么是金融风险的累积（隐形代价），要么是储户存款收益的下降（显性代价）。 这种约束会把疫情带来的代价都显性化——政府债券利率的提高。