2020-6-5，关于央行本轮...

2020-6-5，关于央行本轮打击资金空转 今天写了一篇《 》，这篇文章的主旨是解读以下几个问题， 1、最近一段时间市场都干了啥，收益率曲线才搞成牛陡？ 2、什么叫资金空转？ 3、央行为什么要打击资金空转？ 4、为什么提高利率就可以打击资金空转？ 为了回答这些问题，我采用了“资金池”这个思维工具，做了一个简易模型。第一个资金池是委外资金池，第二个资金池是银行资金池，第三个资金池是货币基金资金池。 在债券和短期资金利率利差很厚的情况下，这三个资金池会主动串联起来。 而且，委外资金池和货币基金资金池都会跟银行资金池交换资产负债表，加杠杆，以达到增厚资金的目的。 在这个过程中，会形成一个套息的闭环，非银机构一面借着银行体系的便宜资金，一面买着银行的存单。 这相当于非银机构从银行体系抽走大量的利润。 那么，为什么银行愿意参与这个分工体系呢？因为这些银行和非银机构合作从其他银行手里竞争利润的份额。 一般来说，参与此类竞争的银行越多，需要支付给非银体系的利润就越多，对整个银行体系而言，白白被非银套走了利润。 这样的竞争类似于银行之间打价格战，争夺存款，受益的是储户。但是，整个银行体系的NIM收窄，系统变得极其脆弱。 为了避免银行之间，竞争性的资金空转，蚕食银行系统的NIM，制造系统风险，央行通过提高资金利率的方式，挤压掉银行对非银的杠杆牛。 与此同时，为了分离宽信用和宽货币，央行创设了两个直达工具，避免了在提高资金利率的情况下，影响到宽信用。 最终，资金利率的提升打爆了两个杠杆，一、底层资产的杠杆；二、委托代理关系的杠杆。两层杠杆同时去，市场变得特别惨烈。 但是，央行得以解决了两个问题，一、新工具解决宽信用的问题；二、提高资金利率解决资金空转，降低银行体系风险。 有人讲这个工具宽信用搞不起来，我认为，对于宽信用预期这个问题，我们要采用证伪的思路，即先相信宽信用搞得起来，然后，再拿社融增速数据证伪。不要弄反了，会被市场打得很惨。