2020-5-19，债券市场 ...

2020-5-19，债券市场 昨天晚上，海外市场又炒了一波疫苗，各国股市都大幅上涨。受此影响，债市早盘开盘又崩了，十年国开活跃券一度飙到3.1314%，交易员们又玩了一把1314的梗。 十年国开已经调整了接近30bp，所以，抄底资金很充足，触及高点之后，190215的利率一路下行，最低下到3.08%。但是，3.08%附近的卖盘依然很多，国债期货收市之后，债券收益率又晃晃悠悠上到了3.1075%收盘。 期限结构方面，债市发生了新变化，3-5年的债券不再坚挺，上行的幅度超过长端，走出了熊平的架势。以国债为例，2年国债活跃券上行5bp，5年国债活跃券上行5.5bp，10年国债活跃券上行1.25bp，30年国债活跃券下行了0.75bp。 从今天的盘面来看，配置盘应该已经介入了30年，3.5%及以上的收益率水平开始对配置盘有一定的吸引力，所以，今天30年国债的韧性比较强。 5-10年的国债或国开债，仍然是交易品种，目前债市的利空因素还是很多，仍然维持原来的判断——看反转，不要抄底。 在这一波交易中，很多人有这样的错觉，5年的债券更接近于银行贷款的期限，对银行有一定的配置价值，并认为5年的债券更坚挺。 事实并非如此，5年的债券也是交易品种，一亿十年国开债等价于买一亿五年国开债再加杠杆买一亿五年国开。在上一条中，我们也介绍过，加杠杆买5年债券有一个好处，到期速度更快，骑乘保护更足。在资金利率比较平稳且绝对水准低的情况下，子弹策略是优于哑铃策略的，原因有二： 1、可以加杠杆，增厚收益； 2、杠杆使得到期速度更快，骑乘保护更足。 理论上，如果杠杆比率足够高的话，3.3倍的3年组合优于2倍的5年组合优于一倍的十年组合。 现在，这个局破了： 1、短期资金继续向下的动力不足； 2、十债下不动了。 决定五债和十债走势的因素是相同的，2倍的五债只是对一倍十债的增厚，十债没机会了，没道理五债还有机会。