2020-1-5，2020年中...

2020-1-5，2020年中国人民银行工作会议解读， 这次会是去年中央经济工作会议的进一步延伸，比央行19年Q4的货币政策报告更有指导意义，因为这是一个总结2019年成绩，布置2020年任务的会。 如果我们把央行的工作重点进一步凝练，可以包括两大块，一、货币政策方面；二、防范化解金融风险。 对于第一个大方面，这次会仍然是紧扣“灵活适度”，有些人说，Q4没提逆周期调节，这次又提了“加强逆周期调节，保持流动性合理充裕”。在这里，我想介绍谈一下我对“松紧适度”和“灵活适度”差别的理解，前者强调的是滞后性和被动性，后者强调的是提前性和主动性，在后者的框架下，我们会碰到一些极端情况——银行间货币的极度宽松（这也是债市唯一的机会）。所以，“加强逆周期调节”+“灵活适度”就是短时间松一把的意思。松也不能无限度的搞下去，有一个基本的约束“货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应”——经济发展的另一面就是潜在产出+通胀的容忍限度（gdp缩减指数不超过3%）。推动银行发永续债补充资本也是为了扩表来服务的。除了上面这一个有机整体，货币政策项下，还有两块重要工作，一是深化利率市场化改革，完善LPR机制；二是汇率方面。LPR的基础设施工作2019年基本上都干完了，2020年就是一个具体使用，细调和微调；汇率方面，还是稳定为主，鉴于目前的状况，2020年人民币可能面临升值压力，不知道央行会如何应对。 对于第二个大方面，这次会跟中央经济工作会议的基调是一致的，主动去风险的动作减少，主要是完善机制、压实责任等守成的工作。需要进一步整治、化解风险的领域是互联网金融领域。所以，2020年，金融监管整体会比较温和，个别领域会比较严厉。