尽管在最近一段时间，十年国开债...

尽管在最近一段时间，十年国开债的收益率一直在往下走，但是，一年期国开债的收益率却一直在攀升，从8月初2.66%上升至8月底的2.78%，上升了大概12bp。 两端叠加，导致了国开债十年一年期限利差大幅度压缩，压缩至66.68bp，一个月压缩了近16bp，可是两个期限的期限利差近十年的均值在80bp附近，现在已经有点过低了。 撇开偏低的期限利差不论，一年国开债的走势也耐人寻味。这个期限的利率，在4月份经历了一大波上行，对应的时间点是3-4月份信贷放量。所以，我们不得不怀疑，一年期国开债利率的提高暗含了信贷增速提高的预期。 个中的逻辑我还没有捋得太顺，但是，有一点是明确的，一年期品种主要看票息的绝对水平——资金价格的预期；十年期品种主要看资本利得——有经济下行的预期就行。所以，二者的逻辑很不一样。 当下的状态暗含了一个冲突，资金价格已经有向上的预期，但是，经济不好的预期很重。那么，最后这个冲突会以什么样的形式消解呢？信贷企稳，资金价格上行，打消经济下行的预期；还是，经济下行，逼迫降低短端资金成本？ 让我们拭目以待。