2020-3-27，关于刺激政...

2020-3-27，关于刺激政策 昨天晚上的g20让大家比较亢奋，这几天国内的资本市场一直在博弈一个事情：美国财政刺激2万亿，大概gdp10%的比率，我们这边的财政刺激力度有多大？ 首先，10%是不可能的，参考09年更不可能； 其次，保持宏观杠杆率基本稳定是硬约束。09那一波，我们吃了大亏，宏观杠杆率上升了40%，从140%上升到180%。目前的宏观杠杆率是254%，增加gdp10%的债务，就是提高到264%，显然不符合这个要求。 再次，MY摩擦那么艰苦的阶段，杠杆率也就稍微放松了一点点，社融增速抬升了两个季度，后来迅速地撤梯子了。大规模刺激，提高社融增速的可能性，微乎其微。 最后，今年社融的走势大概率是维持目前的状态，保持平稳大概是10.7%的增速，名义gdp增速差一点，杠杆率也就是几个百分点的提升，仍然能保持平稳。 大规模的财政刺激不行，但降低名义利率，降低政府新增负债的成本就显得比较重要。新债比老债低1%利息，这也是实打实的杠杆腾挪空间。 今天的市场会很博弈，大家会博弈政策，但别想太多了。 ps：早上一个朋友引用领导的一句话评论g20——不忘初心，牢记使命。