2020-3-14，关于金融脱...

2020-3-14，关于金融脱实向虚 今天和一位业界的前辈聊了一下近期的美国股票市场和债券市场，一致对欧美市场脱实向虚的程度表示感慨。 如果把美国当成一只债券，那么，他近十年来的牛市主要来自于两个力量： 1、杠杆回购股份拉长了债券的久期； 2、多年来无风险利率稳步的下行； 这一切共同造就了债券净值大幅度的上涨。 回购股份的行为，导致了股票市场净融资持续下降。 按照常理来说，上市公司应该不断地增发，融资，扩大生产，而美股却恰恰相反。 金融机构们设定的游戏规则，并没有鼓励大家去玩增量，而是去博弈存量。这也就导致了，实体经济内需不足，需要政府来补缺口，时间久了，政府债台高筑，最终需要央行不断地压低利率。 这个游戏是激励相容的，金融机构那边，搭便车博弈存量的行为导致了增量投资不足，强化了利率下行的环境基础；而利率的下行，又进一步使得搭便车者成为赢家。最后，整个经济难以摆脱低增长的命运，利率也只能一直趴在地上，甚至为负。 金融机构天然的职责是从实体经济里筛选出好的企业，并给他们提供融资。只有金融机构认真地履行这个职责，经济周期，货币政策才能正常化。否则，一切都是空中楼阁。 但现在发达国家的金融市场明显有脱实向虚，脱离实体经济的倾向，这也是他们难以摆脱负利率的重要原因。信贷机制和全要素生产率是铆合在一起的。 幸运的是，我们的货币政策还是正常的，银行还是在好好干活的。 详细的讨论见此文《 》