2020-2-18，上证50的...

2020-2-18，上证50的关键变量， 本轮创业板走出一轮牛市行情——今年累积上涨20%，但是，上证50却不温不火，今年以来累积下跌4.5%，二者的相对收益差25%+。 其实，在2016年和2017年，创业板走势和上证50走势也是分化的，只不过那一次是创业板不行，上证50走牛两年。上证50在2016-1-26（熔断后的低点）至2018-1-28的区间上涨了60%，而创业板指数在这个区间下跌了16%。 一个很重要的原因就是通胀，在这个过程中，ppi随着供给侧改革，走出通缩，并且由于地产的景气，ppi走向高位。也就是说，地产好，ppi高，上证50上涨。 我们不见得可以得出ppi导致50上涨，但他们的相关性的确是高的，因为地产和银行是50的权重股。 单一季度的利润数据不改变企业的估值水平，但是，一段时间的行业趋势会。较长时间的地产景气，带来了整个板块的估值提升。与此同时，地产相关的板块，譬如，家电、银行、建材等板块也行成了行业趋势，带来了估值的提升。 但是，在那一波里，分母是不友好的，因为通胀预期一直在，所以，分母的力量是使得估值向下。可是，这些价值股的现金流久期短，受损较少，可以被行业趋势带来的估值提升抵消。 然而，创业板的成长股就不同，他们的现金流久期长，受通胀预期和资管新规的影响，流动性上遭遇了比较大的压力，所以，估值是下滑的。 这一波情况又反过来了。 地产、家电和银行等板块，行业趋势不行，带来了较大的估值压力。但是，无风险利率和风险溢价一直在降低，所以，可以抵消行业趋势带来的估值压力。所以，他们的估值在2019年初修复了一波就结束了。 创业板则完全受益于贴现率的降低，不必去考虑经济不行这个问题。 等通胀起来，情况又会再度翻转，所以，搞不搞地产真的很关键。 投资就这样，三十年河东三十年河西。