从违约风险的角度看稳汇率

汇率是一个很复杂的事物，如果我们抓不到它的本质，很容易被一些汇率方面的命题绕晕。 在这篇文章中，我们将从一个特殊的视角看待问题，以帮助我们抓住汇率最本质的部分——主权违约风险。

首先，我们从最简单的情形——全球只有一种货币——开始：

在这种情形下，全球的无风险利率十分直白，就是联邦基金利率。 但是，不同国家有不同国家的收益率曲线，以反馈不同国家的主权违约风险。所发行的债券越长，违约风险的成分越大，不同国家所发行债券的利率差别就越大。 这种情形十分容易理解，我们把不同国家想象成不同的企业就可以了。 在这个最简单情形下，有一个特别简单的规律， ...