2020-4-7，关于债券市场...

2020-4-7，关于债券市场的一点看法 《 》 最近，债市有个事情吵吵的比较凶，期限利差拉得太宽，远高于均值？是会均值回归呢，还是继续拉大。 为了回答这个问题，我复盘了2008-2009年的长端利率走势。在那一波行情里，政策预期在2008年11月5号就开始产生作用。先造成长端利率的小反弹，之后压制长端利率跟随短端利率，最后刺激政策带来的大量信贷把长端利率推了上去。 如果经济冲击来自需求端，刺激政策能较好地应对冲击，期限利差不会有收窄的必要，反而会像2008-2009年那样拉大。 但这一波有些许区别，区别在于冲击同时影响供给和需求，单纯的刺激政策不好用，还需要综合考虑到疫情对经济压制的时间，如果时间过长，大家就不会把它当成2008年那种冲击了，期限利差会收窄。 综上所述，当前的期限利差受两个因素的影响，1、刺激的力度，这要到两会才能基本定下来；2、疫情持续的时间，这要看第一波衰减的节奏和第二波的烈度，如果第一波衰减得太慢或者第二波烈度过大，市场会预期疫情持续很久。