2020-1-17，关于202...

2020-1-17，关于2020年的社融和银行股 根据央行的新口径，2018年全年社融是22.49万亿，2019年全年社融是25.57万亿，增加了3.08万亿，同比增幅13.7%。看起来还算平稳。 但是，去年社融季度节奏出了很大的问题，2018年Q1社融是6.05万亿，2019年Q1社融是8.6万亿，增了2.55万亿，同比增幅42.07%。想必大家也看到，去年Q1用掉了去年增量的82.6%，即八成多。 所以，去年的高基数势必对今年Q1的社融同比产生重大的影响，市场对Q1社融同比不是那么乐观。也就是说，如果今年的节奏不像去年那么突出Q1，同比的数就不是那么好看了。 大家都知道，去年股份制银行股票涨得很好，因为他们量和价方面都受益：量方面，扩表增速从3字头攀升到9字头；价方面，同业负债的成本也降了不少。 但是，大行股票就很一般，因为他们量和价都一般：量方面，扩表增速一直维持在7-8%的水平；价方面，资产端的收益率出现了下滑，有的行存款也不太好。 现在再回过头结合社融看银行股量方面的故事，高基数是个压力，除非今年一季度的社融干得猛，如果一般般的话，今年的银行股很难享受到去年Q1的行情。 根据历史数据，平安银行2019年Q1股价涨了40.51%，相应的央行新口径的社融增速是42.07%。不知道是不是一个巧合。但是，随着后半段社融增速的降速，平安银行最终营收的增速定格在18.2%，净利润的全年的增速定格在13.6%。为什么利润增速低于营收增速呢？拨备覆盖率和资产质量都改善了不少。 平安银行的例子告诉我们，既要看具体公司努力，也要看历史进程。社融的平均增速以及节奏就是银行业的历史进程。（当然还包括资金成本和资产收益方面的问题） 既然我们很难期待2019年Q1社融的高增速，那么，就很难重新复制2019年Q1股份制银行股的大行情。那波行情既包含了估值修复（2018年跌太惨），也包含了高利润增长预期。这次估值修复的钱赚不到了，只能去赚利润增长的钱了。 综上所述，今年的银行股，谈不上有多差，但也不要把预期打太高。除非经济真的起来了。