2020-5-20，货币政策的...

2020-5-20，货币政策的约束 今天写了篇《 》，表达了一下我对近期财政和货币政策争论的一些看法。 主要想法有以下几点： 1、货币放松的代价不仅仅有通胀，还有金融系统的稳定性，后者容易被人们忽视； 2、银行系统本质是一个大的资金池，它的资源上限并不是资产负债表的规模，而是，资金池的净息差； 3、信贷系统的净息差资源不是取之不尽用之不竭的，如果央行放松监管，商业银行会竞争性扩表，最后导致“公共地悲剧”——收益率曲线变得很平坦，净息差资源被耗尽。 4、目前，央行降低实体经济融资成本的资源主要来自于两方面：1、银行体系的净息差资源；2、储户的存款利率。 5、之所以央行和财政部有争论，是因为财政部也想利用一部分银行体系的净息差资源，避免政府杠杆率上升太快。 6、MMT的想法很不成熟，既没有考虑到银行体系的净息差资源约束，也没考虑到央行下场会导致银行脱媒。